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by Charalambos Pissouros

Wöchentlicher Marktausblick: 05. Oktober – 09. Oktober 2020: RBA Entscheidung, FED und EZB Protokolle

Lediglich eine Zentralbank entscheidet diese Woche über ihre Geldpolitik und zwar die RBA. Nach zurückhaltenden Äußerungen des stellvertretenden Gouverneurs Debelle wäre es interessant zu sehen, ob die Bank beschließen wird, ihre Politik bei diesem Treffen weiter zu lockern. Wir erhalten auch die Protokolle der letzten FOMC- und EZB-Sitzungen, aus denen wir möglicherweise Hinweise auf die künftigen politischen Pläne dieser Banken erhalten. Der kanadische Beschäftigungsbericht für September soll ebenfalls veröffentlicht werden.

Am Montag erscheint der Kalender relativ leer. Wir erhalten die endgültigen Dienstleistungen und zusammengesetzten PMIs für September von der Eurozone, Großbritannien und den USA. Wie es jedoch meistens der Fall ist, wird erwartet, dass die endgültigen Drucke die vorläufigen Schätzungen bestätigen. Aus den USA erhalten wir auch den ISM-PMI für nicht verarbeitende Industrie für den Monat, der voraussichtlich 56,9 auf 56,4 etwas gesunken ist.

Am Dienstag, dem asiatischen Morgen, gibt die RBA ihre geldpolitische Entscheidung bekannt. Auf ihrer vorherigen Sitzung hat die Bank beschlossen, die Ziele für den Zinssatz und die Rendite 3-jähriger Staatsanleihen bei 0,25% zu halten, aber auch die Größe ihrer Laufzeitfinanzierungsfazilität zu erhöhen, um den Banken den Zugang zu mehr Mittel über einen längeren Zeitraum zu erleichtern. Die Beamten bekräftigten, dass der Abschwung aufgrund des Coronavirus nicht so schwerwiegend ist wie früher erwartet, betonten jedoch, dass die Erholung wahrscheinlich sowohl ungleichmäßig als auch holprig sein wird, und fügten hinzu, dass sie weiterhin bereit sind, ihre Stimulationsbemühungen auszuweiten, wenn dies als notwendig erachtet wird.

Seitdem war der Beschäftigungsbericht des Landes für August die einzige wirtschaftliche Veröffentlichung auf höchstem Niveau. Die Arbeitslosenquote ging von 7,5% auf 6,8% zurück, während die Nettoveränderung der Beschäftigung ergab, dass die Wirtschaft 111,0.000 Arbeitsplätze geschaffen hat, anstatt 50.000 zu verlieren, wie in der Prognose abzulesen war. In Verbindung mit der Tatsache, dass die RBA ihre Politik auf der vorherigen Sitzung gelockert hat, deutet dies isoliert darauf hin, dass die Beamten möglicherweise davon absehen, bei dieser Sitzung erneut zu handeln. Vor einigen Wochen wies der stellvertretende Gouverneur der RBA, Guy Debelle, auf die Aussicht auf eine weitere Lockerung hin, mit Optionen wie Devisenmarktinterventionen und negativen Zinssätzen. Gemäß der impliziten Zinskurve der 30-Tage-Interbank-Cash-Rate-Futures des ASX besteht bei dieser Sitzung eine Wahrscheinlichkeit von 54%, dass die Zinssätze auf Null gesenkt werden.

ASX 30-day cash rate futures implied yield curve

So etwas mag sich für den Aussie als negativ erweisen, aber da mehr als 50% der Action bereits eingepreist sind, würden wir erwarten, dass die Reaktionen begrenzt bleiben. Damit der Aussie aggressiv fallen kann, muss die Bank möglicherweise die Zinsen senken und signalisieren, dass weitere Rückgänge auf dem Weg sind. Falls die Beamten jetzt nicht auf den Senkungsknopf drücken, könnte der Aussie vise versa einen Erleichterungssprung erleben. Der Fokus wird dann auf alle Signale in Bezug auf eine Kürzung bei einem der bevorstehenden Treffen gerichtet. Wenn diesbezüglich keine klaren Hinweise vorliegen, dürfte sich die Währung noch eine Weile weiter stärken. Insgesamt sind wir jedoch der Ansicht, dass der breitere Weg der Währung wahrscheinlich von den Entwicklungen im Zusammenhang mit der allgemeinen Marktstimmung abhängen wird.

Was die Wirtschaftsindikatoren am Dienstag betrifft, so erhalten wir am asiatischen Morgen neben der RBA-Entscheidung auch die Handelsbilanz Australiens für August, wobei erwartet wird, dass der Überschuss des Landes von 4,607 Mrd. auf 5,154 Mrd. AUD gestiegen ist.

Während der europäischen Sitzung wird der britische PMI für das Baugewerbe für September veröffentlicht, und die Prognose deutet auf einen leichten Rückgang von 54,6 auf 54,1 hin. Später am Tag erhalten wir die Handelsbilanzen der USA und Kanadas für August. Sowohl die US-amerikanischen als auch die kanadischen Defizite dürften sich etwas vergrößert haben.

Am Mittwoch steht das Protokoll der letzten FOMC-Sitzung auf der Tagesordnung. Bei dieser Sitzung behielt der Ausschuss seine Politik unverändert bei, änderte jedoch seine Inflationssprache und stellte fest, dass „die Inflation für einige Zeit moderat über 2% liegen soll, so dass die Inflation im Laufe der Zeit durchschnittlich 2% beträgt“. In Bezug auf die neuen Wirtschaftsprognosen haben die Beamten ihre BIP- und Inflationsprognosen revidiert und die Prognosen für die Arbeitslosenquote herabgestuft, während das neue Punktdiagramm darauf hinwies, dass die Zinssätze voraussichtlich mindestens bis 2023 auf dem gegenwärtigen Niveau bleiben werden Im Detail sehen wir, dass ein Mitglied für eine Erhöhung im Jahr 2022 und vier höhere Raten im Jahr 2023 war. In Kombination mit der Inflationsprognose von 2023, die bei 2% liegt, zeigt dies, dass einige Mitglieder möglicherweise nicht dazu bereit sind Inflation über dem Ziel zu tolerieren, wie in der Entscheidungserklärung angegeben. Daher werden wir in den Protokollen nachsehen, ob dies der Fall ist oder nicht. Wenn aus dem Protokoll hervorgeht, dass es mehrere Mitglieder gibt, die eine Inflation von mehr als 2% für einige Zeit nicht tolerieren, werden Aktien und risikobezogene Vermögenswerte wahrscheinlich unter das Verkaufsinteresse fallen, während sichere Häfen wahrscheinlich zulegen werden. Das Gegenteil kann der Fall sein, wenn das Protokoll zeigt, dass die Entscheidung einstimmig war, was wir als das am wenigsten wahrscheinlichste Szenario auf der Grundlage des Punktdiagramms ansehen.

US CPIs inflation

Was die Daten vom Mittwoch betrifft, ist die einzige erwähnenswerte Veröffentlichung Kanadas der Ivey PMI für September, aber derzeit ist keine Prognose verfügbar.

Am Donnerstag erhalten wir ein weiteres Sitzungsprotokoll, diesmal von der EZB. Auf der vorangegangenen EZB-Sitzung haben die politischen Entscheidungsträger die Geldpolitik unberührt gelassen und bekräftigt, dass sie bereit sind, alle ihre Instrumente gegebenenfalls anzupassen, um sicherzustellen, dass sich die Inflation nachhaltig ihrem Ziel nähert. Angesichts der Tatsache, dass die vorläufigen PMIs und CPIs für September enttäuscht waren, werden wir das Protokoll nach Hinweisen durchsuchen, wie bereitwillig Beamte sind, ihre Politik in den kommenden Monaten weiter zu lockern.

 

Eurozone PMIs

In Bezug auf die Wirtschaftsindikatoren haben wir während der asiatischen Sitzung Chinas PMI für Caixin-Dienstleistungen für September, für das derzeit keine Prognose verfügbar ist, während im Laufe des EU-Handels die deutsche Handelsbilanz für August veröffentlicht werden soll. Es wird erwartet, dass der Überschuss der Nation leicht gestiegen ist.

Schließlich wird am Freitag, während der asiatischen Sitzung, Japans endgültiges BIP für das zweite Quartal veröffentlicht, aber es liegt keine Prognose vor. Die zweite Schätzung lag bei -7,9% gegenüber dem Vorquartal, und daher sehen wir den Fall, dass der endgültige Druck nahe an dieser Zahl liegt. Die Haushaltsausgaben des Landes für August kommen ebenfalls heraus und es wird erwartet, dass sie sich gegenüber dem Vormonat um 3,2% erholt haben, nachdem sie im Juli um 6,5% gesunken sind.

Während der frühen europäischen Sitzung wird das monatliche BIP Großbritanniens für August zusammen mit den Produktionsraten für Industrie und Produktion sowie der Handelsbilanz für denselben Monat veröffentlicht. Für das BIP liegt keine Prognose vor, während die IP- und MP-Jahresraten von -7,8% und -9,4% auf -4,6% und -5,9% gestiegen sein dürften. Das Handelsbilanzdefizit der Nation dürfte sich etwas vergrößert haben.

UK monthly GDP

Wir gehen jedoch davon aus, dass das britische Pfund auf diese Veröffentlichungen nur wenig reagieren wird. Wir glauben, dass die Währung hauptsächlich mit der Politik und insbesondere mit den Entwicklungen rund um die Brexit-Landschaft verbunden bleiben wird. Am vergangenen Donnerstag fiel das Pfund nach den Schlagzeilen, dass die EU und das Vereinigte Königreich ihre Differenzlücke in der letzten Runde der Handelsgespräche nicht geschlossen haben und dass die EU ein Gerichtsverfahren wegen des Plans des Vereinigten Königreichs eingeleitet hat, wichtige Elemente des Rücknahmeabkommens außer Kraft zu setzen. Am Freitag erholte sie sich jedoch, nachdem Bundeskanzlerin Angela Merkel weiterhin optimistisch war, dass ein Abkommen in den Beziehungen zwischen der EU und Großbritannien nach dem Brexit noch vor Jahresende möglich ist. Darüber hinaus schlug der Brexit-Verhandlungsführer Michel Barnier vor, die Gespräche bis Ende des Monats fortzusetzen, obwohl beide Seiten eine Frist von Mitte Oktober festgelegt hatten, um eine gemeinsame Basis zu erreichen. Daher werden sich GBP-Händler wahrscheinlich mehr darauf konzentrieren, ob es mehr Gespräche geben wird und ob wir in den nächsten Wochen einige Fortschritte sehen werden.

Aus Kanada haben wir den Beschäftigungsbericht für September. Es wird prognostiziert, dass die Arbeitslosenquote von 10,2% auf 9,8% gesunken ist, während die Nettoveränderung der Beschäftigung voraussichtlich zeigen wird, dass die Wirtschaft 153.300 Arbeitsplätze geschaffen hat, weniger als die 245.800 im August, aber immer noch viel mehr als die vorab festgelegten monatlichen Zahlen .

Canada unemployment rate

Bei ihrer vorherigen Zusammenkunft hielt die BoC die Zinssätze unverändert bei + 0,25% und wiederholte, dass sie dort bleiben werden, bis das Inflationsziel von 2% nachhaltig erreicht ist. Sie bekräftigten auch die Ansicht, dass sie ihr QE-Programm fortsetzen werden, bis die wirtschaftliche Erholung in vollem Gange ist, und dass sie bereit sind, ihre Programme anzupassen, wenn sich die Marktbedingungen ändern. Sie sagten, dass sich sowohl die Weltwirtschaft als auch die kanadische Wirtschaft weitgehend im Einklang mit dem im Juli skizzierten Szenario entwickeln, fügten jedoch hinzu, dass die Erholung der Aktivitäten im dritten Quartal schneller als im Juli erwartet  zu sein scheint. Vor diesem Hintergrund und unter Berücksichtigung der Tatsache, dass sich die Kern- und gemeinsamen VPI für August etwas beschleunigt haben, kann ein angemessener Beschäftigungsbericht es den politischen Entscheidungsträgern der BoC ermöglichen, noch eine Weile bequem am Rande zu sitzen.

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