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by Charalambos Pissouros

WÖCHENTLICHER MARKTAUSBLICK: 10. FEB - 14. FEB: VIRUS WEITERHIN IM FOKUS; POWELL TESTIFIES; RBNZ UND RISKBANK TREFFEN

Letzte Woche haben die Marktteilnehmer die Entwicklungen rund um das Coronavirus im Auge behalten, und Chinas politische Schritte haben Abhilfe geschaffen. Das Virus breitet sich jedoch weiterhin exponentiell aus, und daher erwarten wir, dass sich die Anleger weiterhin auf die diesbezüglichen Schlagzeilen konzentrieren. Am Dienstag und Mittwoch legt Fed-Vorsitzender Powell vor dem Kongress sein halbjährliches Zeugnis vor. Wir haben auch zwei Zentralbanken, die diese Woche über die Zinssätze entscheiden: die RBNZ und die Riksbank. In Bezug auf die Daten können US-Verbraucherpreisindikatoren und Einzelhandelsumsätze besondere Aufmerksamkeit erregen.

Montag ist ein relativ entspannter Tag in Bezug auf Wirtschaftsdaten. Erwähnenswert sind nur Norwegens VPIs, die etwas besser ausfielen als erwartet, sowie Kanadas Baubeginn im Januar und die Baugenehmigungen im Dezember.

Wir erwarten jedoch nicht, dass die Marktteilnehmer sich entspannen und einen relativ ruhigen Tag genießen. Immerhin steht das Coronavirus ganz oben auf der Beobachtungsliste. Wir glauben also, dass sie in Erwartung auf Nachrichten und Schlagzeilen zu diesem Thema relativ unruhig sein werden. Obwohl sich Equites die meiste Zeit der Woche recht gut entwickelten, weil man hofft, dass Chinas politische Schritte die Auswirkungen des sich schnell ausbreitenden Virus kontrollieren könnten, war dies nicht der Fall. Mit dem neuen Virus, das aktuell weltweit mehr Menschen tötete als das SARS 2002/2003, haben Anleger möglicherweise das Vertrauen in die chinesische Politik verloren und befinden sich wieder in einem ängstlicherem Zustand. Sie verkaufen riskante Vermögenswerte und suchen Schutz in sicheren Häfen. In der Tat ist die Zahl der Todesopfer auf 910 gestiegen, während die Zahl der weltweit bestätigten Fälle auf 40553 angestiegen ist.

Coronavirus death toll and cases

Wir sind der Ansicht, dass eingehende Daten bei einer exponentiellen Ausbreitung des Virus möglicherweise erkennen lassen, dass die wirtschaftlichen Auswirkungen größer sind und möglicherweise länger anhalten als ursprünglich angenommen. Viele glauben, dass die chinesische Wirtschaft im ersten Quartal des Jahres gut davon betroffen sein wird, aber ohne konkrete Anzeichen dafür, dass das Virus bald gestoppt werden könnte, könnten sich die wirtschaftlichen Wunden auf das zweite Quartal auswirken. Sollten sich die ergriffenen Maßnahmen zur Verhinderung der Ausbreitung weiterhin als unzureichend erweisen, könnte diese Woche mit defensivem Handel und Investitionen einhergehen.

Am Dienstag wird der japanische Markt anlässlich des Nationalfeiertags geschlossen. Aus Australien erhalten wir die NAB-Unternehmensumfrage für Januar, wobei der Vertrauensindex von -2 voraussichtlich auf 0 gestiegen ist. Obwohl die Umfrage angesichts des Schwerpunkts der RBA auf dem Arbeitsmarkt keine große Rolle spielt, werden wir dem Arbeitskostenindex, der von + 0,8% im November auf + 0,9% im Vergleich zum Vormonat gestiegen ist, große Aufmerksamkeit schenken.

Auf ihrer letzten Sitzung hat die RBA beschlossen, die Zinssätze unverändert zu lassen, die beigefügte Erklärung war jedoch erneut weniger zurückhaltend als erwartet. Die Beamten stellten fest, dass die Buschbrände und der Ausbruch des Coronavirus vorübergehend das Inlandswachstum belasten werden, und hoben erneut hervor, dass die Zinssätze aufgrund der langen und variablen Verzögerungen bei der Übertragung der Geldbeträge unangetastet blieben, obwohl sie darauf bestanden, bei Bedarf weiter nachzulassen. Angesichts der rasanten Ausbreitung des Coronavirus glauben wir jedoch nicht, dass eine Verbesserung der Löhne angesichts der engen Handelsbeziehungen Australiens mit China die Erwartungen hinsichtlich weiterer Kürzungen durch diese Bank schwinden lässt. Nach der 30-tägigen Interbank-Zinskurve für Terminkontrakte an der ASX rechnen Anleger derzeit mit einer Kürzung, die im August erfolgen soll. Daher können relativ gute inländische Daten sie nur ermutigen, diesen Zeitpunkt gegebenenfalls etwas zurückzudrängen.

ASX 30-day interback cash rate futures yield curve

Während des europäischen Morgens erhalten wir eine Reihe von Datenmitteilungen aus Großbritannien. Zum Auftakt des vorläufigen BIP für das vierte Quartal wird erwartet, dass die Qoq-Rate konstant bei + 0,4% gegenüber dem Vorquartal liegt, dies wird jedoch die Yoy-Rate von + 1,1% auf + 0,8% senken. Darüber hinaus dürften die Unternehmensinvestitionen nach dem ersten Anstieg nach fünf Quartalen des Rückgangs im vierten Quartal erneut eingebrochen sein. Insbesondere wird nach einem Wachstum von 0,5% im dritten Quartal ein Rückgang um 1,3% erwartet. Sowohl die Industrie- als auch die Industrieproduktionsrate dürften im Dezember gestiegen sein, sich aber weiterhin im negativen Bereich bewegen, während sich das Handelsbilanzdefizit des Landes im selben Monat voraussichtlich ausgeweitet hat.

UK GDP yoy

Bei der letzten Sitzung entschied die BoE, die Zinssätze unverändert zu lassen, und enttäuschte diejenigen, die eine Zinssenkung erwarteten. Als wir uns dem Meeting näherten, gab es laut CME MPC Futures eine 45% ige Chance für eine Senkung der Rate um 25 Basispunkte. Das heißt, die Erklärung hatte einen zurückhaltenderen Geschmack als die vorherige, wobei der Ausschuss seine Formulierung zur „schrittweisen Verschärfung“ fallen ließ und hinzufügte, dass „die Politik die erwartete Erholung des BIP-Wachstums im Vereinigten Königreich möglicherweise verstärken muss, falls die jüngsten Indikatoren positivere Signale geben der globalen und inländischen Aktivität nicht aufrechterhalten werden oder die Indikatoren für die Inlandspreise relativ schwach bleiben sollten.

Jetzt liegt die Wahrscheinlichkeit für niedrigere Sätze auf der Junitagung wieder über 40%. Wenn man dies berücksichtigt, kann die "Weichheit" in den oben genannten Datensätzen diesen Prozentsatz etwas höher und vielleicht das Pfund etwas niedriger drücken. Wir sind jedoch der Ansicht, dass die politischen Entscheidungsträger mehr Wert auf Daten legen werden, die darauf hinweisen, wie sich die Wirtschaft in der Zeit nach den Wahlen entwickelt hat, bevor sie sich für eine Kürzung oder eine Stillegung entscheiden. Immerhin haben sie klar darauf hingewiesen, dass sie auf Daten warten werden, um die positiven Signale der jüngsten Indikatoren zu bestätigen, wobei die Inflation den ersten Platz auf der Liste einnimmt.

Später am Tag wird das Hauptaugenmerk wahrscheinlich auf das Zeugnis von Fed Chair Powell vor dem Kongress gerichtet sein. Er wird am Dienstag vor dem House Financial Services Committee aussagen, während er am Mittwoch vor dem Senate Banking Committee dasselbe Zeugnis vorlegen wird. Die Schlüsselbotschaft, die wir vom letzten FOMC-Treffen erhalten haben, war, dass die politischen Entscheidungsträger nicht zufrieden sind, wenn die Inflation dauerhaft unter ihrem 2% -Ziel bleibt, und dass die Kern-PCE-Rate seit Dezember 2018 unter diesem Ziel blieb, was eine weitere Zinssenkung durch die Fed trotz der Verbesserung der Einkaufsmanagerindizes im Januar und des besser als erwarteten Beschäftigungsberichts vom Freitag immer noch als nicht unwahrscheinlich darstellt.

Fed funds futures market vs FOMC interest rate expectations

Den Fed Funds Futures zufolge rechnen die Anleger mit einer Reduzierung um 25 Basispunkte, die im September erfolgen soll. Daher könnte Powell bei seinen Waffen bleiben, dass es innerhalb der Fed wenig Toleranz für eine niedrige Inflation gibt, während wir erwarten, dass er anerkennt, dass das Coronavirus ein neues Risiko für die wirtschaftlichen Aussichten darstellt. Der Dollar könnte rutschen, wenn Powell tatsächlich etwas besorgter klingt, da die Marktteilnehmer den Zeitpunkt, zu dem sie mit einer erneuten Kürzung der Fed rechnen, möglicherweise etwas vorverlegen.

In Anbetracht der Tatsache, dass die Währung manchmal ihren Schutzanzug trägt, würden wir diesen Rückgang als Korrekturmaßnahme behandeln, wenn sich die Bedenken hinsichtlich des Coronavirus im Laufe der Woche verschärfen. In diesem Fall ziehen wir es vor, die potenzielle bevorstehende Dollar-Stärke gegenüber risikobezogenen Währungen wie dem Aussie und dem Kiwi zu nutzen, die in Zeiten von Marktturbulenzen tendenziell abrutschen. Der Rückgang kann nur dann fortgesetzt werden, wenn die Anleger beschließen, das sich schnell ausbreitende Virus erneut zu ignorieren und ihr Risiko zu erhöhen.

Am Mittwoch, während des asiatischen Handels, wird die RBNZ über ihre Zinssätze entscheiden. Dies wird eine der „größeren“ Sitzungen sein, bei der wir neben der Entscheidung, der Erklärung und dem Protokoll auch die vierteljährliche Erklärung zur Geldpolitik (die aktualisierte Wirtschaftsprognosen enthält) sowie eine Pressekonferenz von Gouverneur Adrian Orr erhalten.

Auf seiner Novembersitzung überraschte die RBNZ Anleger, die eine Zinssenkung zum größten Teil einpreisten, und entschied sich stattdessen für eine Pattsituation, indem sie die Zinsen bei + 1,0% beließ. Die Beamten blieben jedoch locker und sagten, dass sie bei Bedarf weitere geldpolitische Impulse setzen werden. Sie stellten auch fest, dass die Beschäftigung in etwa auf ihrem höchstmöglichen nachhaltigen Niveau blieb.

RBNZ official cash rate

Seitdem ist der neuseeländische VPI von 1,5% auf 1,9% im Jahresvergleich gestiegen, was nur einen Tick unter dem Mittelwert der Zielspanne der Bank von 1 bis 3% liegt, während die Arbeitslosenquote von 4,1% nach unten auf 4,0% gesunken ist. Angesichts der Tatsache, dass der Beschäftigungswechsel keine neuen Arbeitsplätze hervorgebracht hat, ist der Rückgang der Arbeitslosenquote möglicherweise nicht auf "saubere" Gründe zurückzuführen. In der Tat könnte der Rückgang der Arbeitslosenquote von 70,40% auf 70,10% darauf zurückzuführen sein, dass viele Menschen davon abgehalten werden, sich als Arbeitslose zu registrieren und eine Arbeit zu suchen.

New Zealand CPI vs 2-year inflation expectations

In jedem Fall ist unsere Ansicht, dass der Beschäftigungsbericht nicht so enttäuschend war und in Verbindung mit einem bemerkenswerten Anstieg der Inflationsrate der Nation über die jüngste Prognose der Bank für das Quartal von + 1,6% die Entscheidungsträger möglicherweise etwas länger warten, bevor sie beschließen, die Zinsen zu "cuten". Dies kann zu einem höheren Kiwi führen, da einige derjenigen, die mit einer Zinssenkung im November gerechnet haben, möglicherweise ihre Einsätze in dieses Treffen verschoben haben. Das große Risiko für diese Ansicht ist jedoch das sich schnell ausbreitende Coronavirus, das sich negativ auf die neuseeländische Wirtschaft auswirken könnte. Vergessen wir nicht, dass Neuseeland einer der wichtigsten Handelspartner Chinas ist.

Später am europäischen Morgen wird die Fackel der Zentralbank an die Riksbank übergeben. Auf ihrer letzten Sitzung im Jahr 2019 beschloss die älteste Zentralbank der Welt, die Leitzinsen um 25 Basispunkte auf 0% zu erhöhen. Sie war die erste Bank, die das Negativzinsregime aufgab, nachdem sie es bereits im Jahr 2015 verabschiedet hatte, fügte jedoch grundlegend hinzu, dass die Geldpolitik möglicherweise angepasst werden muss, wenn sich die wirtschaftlichen Aussichten und die Inflationsaussichten ändern sollten.

Sweden CPIs inflation

Sowohl der VPI- als auch der CPIF-Satz für Dezember blieben konstant bei 1,8% bzw. 1,7%, während der CPIF-Kernsatz ohne Energie von 1,8% auf 1,7% im Jahresvergleich gesunken ist. Dies lässt unserer Ansicht nach darauf schließen, dass wir weder in der Politik noch in der Sprache der Bank größere Änderungen erwarten. Dies ist möglicherweise eine der stillen Sitzungen der Bank in Bezug auf die Reaktion in der schwedischen Krone.

Wie wir bereits bemerkt haben, wird der Fed-Vorsitzende Powell den restlichen Mittwoch vor dem Bankenkomitee des Senats seine Aussage machen, während der einzige nennenswerte Indikator auf der Tagesordnung die Industrieproduktion der Eurozone für Dezember ist. Die Prognose deutet auf einen Rückgang von -1,5% im Vormonat nach einem Anstieg von 0,2% im November hin. Dies würde den Vorjahreswert von -1,5% auf -2,3% senken.

Am Donnerstag, dem europäischen Morgen, erhalten wir die vorläufigen Inflationsdaten für Deutschland für Januar, aber wie es normalerweise der Fall ist, werden sie voraussichtlich ihre vorläufigen Schätzungen bestätigen, nämlich, dass sowohl der VPI als auch der HVPI in der größten Volkswirtschaft der Eurozone auf + gestiegen sind 1,7% im Jahresvergleich und + 1,6% im Jahresvergleich, beide von + 1,5%.

Wir erhalten auch CPI-Daten für Januar aus den USA. Die Headline Rate dürfte weiter über das Fed-Ziel von 2% angestiegen sein. Insbesondere wird ein Anstieg von + 2,3% gegenüber dem Vorjahr von + 2,2% im Dezember erwartet. Die Kern-VPI-Rate dürfte von 2,3% auf + 2,2% gesunken sein. Trotzdem ist die Jahresänderungsrate des WTI-Rohöls im Monatsverlauf in den negativen Bereich gefallen. Verlangsamt sich der Kern-CPI also tatsächlich, sehen wir das Risiko, dass sich der Gesamt-CPI stärker verlangsamt. Vergessen Sie nicht, dass der Unterschied zwischen dem Headline- und dem Core-CPI auf den volatilen Nahrungsmitteln und Energie basiert. In der Grafik unten können Sie deutlich sehen, wie die Änderung des WTI im Jahresvergleich die CPI-Streuung verfolgt.

US CPIs vs yoy change in WTI

Eine Verlangsamung der VPI-Inflationskennzahlen könnte Spekulationen hervorrufen, dass die PCE-Kernrate, die der beliebteste Inflationsmesser der Fed ist, weiter unter das Ziel der Fed sinken könnte. Diese Quote lag im Dezember bei 1,6% und lag seit Dezember 2018 unter dem Ziel von 2%. Unter der Bedingung, dass Powell erneut feststellt, dass die Fed mit einer anhaltenden Inflation von unter 2% nicht zufrieden ist, könnte die Spekulation einer weiteren Abschwächung der PCE-Rate die Anleger dazu veranlassen Wetten in Bezug auf eine weitere Kürzung durch die Fed, und damit die mögliche Korrektur des Dollars zu verlängern.

US CPIs vs core PCE yoy inflation

Am Freitag, dem europäischen Morgen, erhalten wir schließlich die zweite Schätzung des BIP der Eurozone für das vierte Quartal. Wie es normalerweise der Fall ist, wird erwartet, dass es seine erste Schätzung bestätigt. Es wird erwartet, dass sich die Konjunktur im Euroraum im vierten Quartal von + 0,2% im dritten Quartal auf + 0,1% gegenüber dem Vorquartal verlangsamt.

Später aus den USA haben wir die Einzelhandelsumsätze für Januar. Es wird erwartet, dass der Umsatz im Vergleich zum Vormonat um 0,3% gestiegen ist, während sich der Kernumsatz von 0,7% im Vormonat voraussichtlich auf 0,3% im Vormonat verlangsamt hat. Darüber hinaus wird erwartet, dass sowohl die Industrie- als auch die verarbeitende Industrieproduktion im Monatsvergleich um -0,2% gefallen sein wird. Eine weitere Runde weicher US-Daten wird der Idee, dass Anleger den Zeitpunkt für eine erneute Kürzung der Fed bekannt geben, mehr Glaubwürdigkeit verleihen und damit den Grund für eine Korrektur des Greenbacks unterstützen, der letzte Woche der Hauptgewinner war. Der vorläufige UoM Consumer Sentiment Index für Februar erscheint ebenfalls und die Prognose geht von 99,8 auf 99,3 zurück.

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