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by Charalambos Pissouros

WÖCHENTLICHER MARKTAUSBLICK: 28. OKTOBER - 01. NOVEMBER: FOMC, BOC UND BOJ MEETINGS STEHEN AUF DEM PLAN – ZUSÄTZLICH AM FREITAG NFP´S AUS DEN USA

Montag  ist ein relativ leichter Tag in Bezug auf Wirtschaftsdaten und Indikatoren, daher werden wahrscheinlich alle Augen auf die Brexit-Landschaft gerichtet bleiben. Letzte Woche forderte der britische Premierminister Boris Johnson eine vorzeitige Wahl am 12. Dezember, um die Sackgasse zu überwinden. Heute sollen die britischen Gesetzgeber über diese Forderung abstimmen. Der Vorsitzende der Labour Party, Jeremy Corbyn, sagte jedoch, er wolle mit der Entscheidung über die Wahl auf die Entscheidung der EU in Bezug auf die beantragte Verlängerung warten. Angesichts der Tatsache, dass der Antrag die Unterstützung von zwei Dritteln im Parlament benötigt, glauben wir, dass Johnson wahrscheinlich eine weitere Niederlage erleiden wird. In Bezug auf die EU einigten sie sich darauf, dass es eine Verlängerung geben sollte, über den Austrittstermin muss jedoch noch entschieden werden.

Am Dienstag, asiatischer Zeit, erscheinen die CPIs von Tokio für Oktober. Für die Headline-Rate ist keine Prognose verfügbar, während die Core-Rate voraussichtlich von + 0,5% auf + 0,7% gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist. Später am Tag wird erwartet, dass der Verbrauchervertrauensindex des US Conference Board für Oktober von 125,1 auf 127,4 gestiegen ist, während die US-Immobilienverkäufe für September von 1,6% auf 0,5% gegenüber dem Vormonat zurückgegangen sind.

Am Mittwoch stehen zwei Entscheidungen der Zentralbank auf der Tagesordnung, und zwar von der BoC und vom FOMC. Die jüngste Entscheidung der BoC war, die Zinssätze unverändert bei 1,75% zu belassen. Die Verantwortlichen stellten fest, dass der US-China-Handelskonflikt die weltweite wirtschaftliche Dynamik stärker belastete als von der Bank zuvor projiziert. Dennoch behielten sie ihre neutrale Haltung in Bezug auf die Zinssätze bei und betonten, dass der derzeitige geldpolitische Anreiz angemessen bleibt.

Seitdem fielen die Beschäftigungsdaten für August und September besser als erwartet aus, und die Arbeitslosenquote ging von 5,7% auf 5,5% im letzten Monat zurück. Sowohl der Headline-CPI als auch der Core-CPI fielen im August auf einen Tick unter 2% und blieben im September auf diesem Niveau, aber der reduzierte CPI blieb stabil bei 2,1% im Jahresvergleich. Darüber hinaus verzeichnete die Bank laut der vierteljährlichen Business Outlook-Umfrage der BoC eine leichte Verbesserung der Geschäftsstimmung. Aus unserer Sicht könnten es all diese Faktoren den politischen Entscheidungsträgern ermöglichen, trotz der Lockerung durch andere wichtige Zentralbanken an der Seitenlinie zu bleiben.

Auf seiner jüngsten Tagung beschloss das FOMC, die Leitzinsen um 25 Basispunkte zu senken, wobei das aktualisierte „Punktediagramm“ darauf hinwies, dass es in diesem und im nächsten Jahr keine weiteren Zinssenkungen mehr gibt. Ungeachtet des Medianpunkts für 2019, der darauf hindeutet, dass keine weiteren Ratenreduzierungen mehr vorliegen, war der Ausschuss jedoch weitgehend gespalten, und nur 5 Mitglieder unterstützten diese Ansicht. Sieben waren nach wie vor der Ansicht, dass eine weitere Senkung um einen Viertelpunkt bis zum Jahresende angemessen sein könnte, während die übrigen 5 argumentierten, dass die letzte Kürzung nicht erforderlich sei.

Nach diesem Treffen gab der ISM bekannt, dass die Produktionstätigkeit in den USA im September auf ein 10-Jahrestief gefallen war, da der anhaltende Handelskonflikt zwischen den USA und China die US-Exporte belastete und die Befürchtungen einer weiteren Abkühlung der Wirtschaft im dritten Quartal zunahm . In Verbindung mit den Kommentaren des Vorsitzenden Powell, dass der Ausschuss „angemessen handeln wird“ und dass die Politik niemals auf einem festgelegten Kurs bleibt, konnten die Anleger davon überzeugt sein, dass die Beamten bei der Versammlung in dieser Woche eine weitere Senkung um einen Viertelpunkt erzielen werden. Laut den Fed Funds Futures besteht eine 93% ige Chance, dass dies passiert, während eine weitere für Juni nächsten Jahres vollständig berücksichtigt wird. Vor diesem Hintergrund ist es unwahrscheinlich, dass eine Senkung um 25 Basispunkte allein einen Markttreiber darstellt. In diesem Fall werden die Anleger schnell darauf achten, ob die politischen Entscheidungsträger bereit sind, bei Bedarf erneut zu handeln.

Was die Daten vom Mittwoch betrifft, so erhalten wir am asiatischen Morgen die australischen VPIs für das dritte Quartal. Es wird prognostiziert, dass die Headline-Rate von + 1,6% auf + 1,7% im Jahresvergleich angestiegen ist, der reduzierte Mittelwert dürfte jedoch unverändert bei + 1,6% im Jahresvergleich geblieben sein. Auf ihrer letzten Sitzung hat die RBA die Zinssätze um 25 Basispunkte gesenkt und bekräftigt, dass sie die Entwicklungen, auch auf dem Arbeitsmarkt, weiterhin beobachten und die Politik bei Bedarf weiter lockern wird. Der Beschäftigungsbericht für September hat gezeigt, dass die Arbeitslosenquote von 5,3% auf 5,2% gesunken ist, was sicherlich eine Bewegung in die gewünschte Richtung darstellt, aber immer noch weit von der Marke von 4,5% entfernt ist. Dies ermöglichte es den Marktteilnehmern, die Wetten in Bezug auf eine weitere Lockerung aufrechtzuerhalten und den nächsten Rückgang um einen Viertelpunkt im Mai nächsten Jahres vollständig zu kalkulieren. Da die Inflation unter dem unteren Ende der Zielspanne der Bank von 2 bis 3% bleibt, könnten sie versucht sein, diesen Zeitpunkt etwas vorzuverlegen.

In Europa erhalten wir die vorläufigen deutschen VPIs für Oktober. Sowohl der VPI als auch der HVPI dürften gegenüber dem Vorjahr von + 1,2% bzw. + 0,9% auf + 1,0% bzw. + 0,8% gefallen sein. Dies könnte zu Spekulationen führen, dass sich die am Donnerstag fälligen Inflationszahlen für die Eurozone auf ähnliche Weise bewegen könnten.

Aus den USA liegt uns der ADP-Beschäftigungsbericht für Oktober und die erste Schätzung des BIP für das dritte Quartal vor. Der ADP-Bericht wird voraussichtlich zeigen, dass der Privatsektor im Oktober 120.000 Arbeitsplätze geschaffen hat, etwas weniger als im September 135.000. Dies könnte Wetten auslösen, dass die NFP-Zahl, die am Freitag veröffentlicht wird, möglicherweise auch unter die September-Ausgabe fällt. Trotzdem wiederholen wir zum x-ten Mal, dass der ADP-Bericht kein verlässlicher Prädiktor für die NFPs ist. Unter Berücksichtigung der Daten vom Januar 2011 beträgt die Korrelation zwischen den beiden Zeitreihen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lediglich 0,45.

In Bezug auf die erste Schätzung des BIP wird erwartet, dass sich das Wirtschaftswachstum im dritten Quartal von + 2,0% im zweiten Quartal auf + 1,7% gegenüber dem Vorquartal verlangsamt hat. Trotz der Verlangsamung würde dies den Durchschnitt für 2019 leicht über den Prognosen des FOMC halten, und es ist daher unwahrscheinlich, dass sich an den Erwartungen in Bezug auf die Maßnahmen der Fed nach der zu einem späteren Zeitpunkt erwarteten Kürzung etwas ändert. Anleger können es vorziehen, auf die Sitzungssignale zu warten, bevor sie ihre Wetten anpassen.

Der Donnerstag wird die Fackel der Zentralbank an die BoJ übergeben. Letztes Mal haben japanische Entscheidungsträger auf ein Handeln verzichtet und die Prognose beibehalten, dass das derzeitige extrem niedrige Zinsniveau voraussichtlich „zumindest bis zum Frühjahr 2020“ unverändert bleiben wird. Sie bekräftigten ferner, dass sie nicht zögern werden, zusätzliche Lockerungsmaßnahmen zu ergreifen, wenn die Dynamik zur Erreichung des Inflationsziels nachlässt.

Die Inflation in Japan verlangsamte sich weiter und sowohl die Kern- als auch die Kern-VPI-Sätze fielen von 0,3% auf 0,6% auf 0,2% im Jahresvergleich bzw. 0,5% im Jahresvergleich. Selbst die Kernmetrik der Bank sank gegenüber dem Vorjahr von + 0,4% auf + 0,3%. Dies erhöht die Chancen für mehr Anreize durch die BoJ, aber ein kürzlich veröffentlichter Bericht besagt, dass die Beamten in dieser Woche beabsichtigen, keine neuen Lockerungsmaßnahmen zu ergreifen. In demselben Bericht wurde jedoch darauf hingewiesen, dass sie möglicherweise einen neuen Weg einführen, um ihre Bereitschaft zu zeigen, dies zu tun. Die Anleger werden daher möglicherweise darauf achten, wie sie solche Signale senden und ob in den kommenden Monaten weitere Maßnahmen geplant sind. Aus unserer Sicht könnte die Bank angesichts des geringen Spielraums für weitere Lockerungen beschließen, eine Weile länger zu warten und sich möglicherweise auf ihre zurückhaltenden Signale zu verlassen, um die Arbeit vorerst zu erledigen.

In Bezug auf die Daten werden am asiatischen Morgen Chinas Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe und das nicht verarbeitende Gewerbe für Oktober veröffentlicht. Der Index für das verarbeitende Gewerbe dürfte unverändert bei 49,8 liegen, für das nicht verarbeitende Gewerbe liegen keine Prognosen vor.

Später am Tag liegen die vorläufigen VPI der Eurozone für Oktober sowie die erste Schätzung des BIP für das dritte Quartal vor. Sowohl die Leit- als auch die Kern-VPI-Rate dürften unverändert bei + 0,8% im Jahresvergleich und + 1,0% im Jahresvergleich geblieben sein, während die BIP-Rate im Quartalsvergleich voraussichtlich von + 0,2% auf + 0,1% gesunken sein wird. Dies würde die Jahresrate von + 1,2% auf + 1,1% senken. Abgesehen von den enttäuschenden vorläufigen PMIs für Oktober dürften die Inflationsraten immer noch deutlich unter dem EZB-Ziel von „unter, aber nahe 2%“ liegen und eine mit Stagnation einhergehender Wirtschaft die Marktteilnehmer dazu anregen, ihre Wetten in Bezug auf weitere Anreiz durch die EZB zu erhöhen. Angesichts der Tatsache, dass wir ab dem kommenden Treffen eine neue Chefin haben werden, Christine Lagarde, könnte die Geldpolitik eine Weile in der Warteschleife bleiben, da sie es vorziehen würde, die Situation selbst besser einzuschätzen, bevor sie und ihre Kollegen mit der Prüfung beginnen, ob (oder nicht) weitere Maßnahmen erforderlich sind.

In den USA werden das persönliche Einkommen und die Ausgaben für September sowie der PCE-Kernindex für den Monat veröffentlicht. Es wird erwartet, dass sich das Einkommen von + 0,4% auf + 0,3% gegenüber dem Vormonat verlangsamt hat, während sich die Ausgaben voraussichtlich etwas von + 0,1% auf + 0,2% beschleunigt haben werden. Für den PCE-Kernindex wird ein Rückgang der Jahresrate von + 1,8% auf + 1,7% erwartet. Aus Kanada erhalten wir das monatliche BIP für August, das sich gegenüber dem Vormonat voraussichtlich auf + 0,2% gehalten hat.

Die wichtigsten Ereignisse auf der Tagesordnung am Freitag dürften schließlich der US-Beschäftigungsbericht für Oktober und der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe für den Monat sein. In Bezug auf die Beschäftigungsdaten wird erwartet, dass die Arbeitslosenquote auf 3,6% angestiegen ist, während die Zahl der nicht landwirtschaftlichen Beschäftigten von 136.000 im September auf 90.000 gesunken sein dürfte. Der durchschnittliche Stundenlohn dürfte sich von + 0,4% auf + 0,3% gegenüber dem Vormonat verlangsamt haben, was, vorbehaltlich etwaiger Änderungen der vorherigen monatlichen Drucke, zu einer Steigerung der Jahresrate von + 2,9% auf + 3,0% führen würde. Der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe dürfte etwas angestiegen sein, aber unter der „50-Boom-or-Bust-Zone“ geblieben sein. Insbesondere wird erwartet, dass er von 47,8 auf 48,8 angestiegen ist. Eine Verlangsamung des Beschäftigungswachstums und ein erneuter Rückgang des verarbeitenden Gewerbes könnten die Chancen für weitere Kürzungen durch die Fed erhöhen, die über die am Mittwoch zu erwartenden hinausgehen.

Ansonsten erhalten wir die VPIs der Schweiz und den britischen Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe, beide für Oktober. Der Schweizer VPI dürfte sich von + 0,1% auf + 0,3% gegenüber dem Vorjahr etwas beschleunigt haben, während der britische Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe von 48,3 auf 48,1 gefallen sein dürfte.

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