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by Charalambos Pissouros

Perspectives hebdomadaires: 18 mai - 22 mai: RBA et rapport de la Fed, IPC du Royaume-Uni et du Canada, EZ PMI

Nous obtenons les comptes rendus des derniers meeting politiques de la RBA et du FOMC, qui révèle leur volonté sur les efforts d'assouplissement quantitatifs. Nous obtenons également les IPC britannique et canadien du mois d'avril, ainsi que les PMI préliminaires du mois de mai de la zone euro, du Royaume-Uni et des États-Unis.

Lundi, aucun indicateur ou événement majeur n'est prévu. Toutefois, nous aurons le PIB du Japon pour le premier trimestre, déjà publié. Les données ont révélé que l'économie japonaise s'est contractée de 0,9% en glissement trimestriel, glissant officiellement dans une récession technique. Cependant, la publication réelle était meilleure que la prévision de -1,2% en tg et peut-être, c'est pour cette raison que le marché n'a pas réagi.

Au cours de la matinée asiatique d'aujourd'hui, les indices asiatiques se sont échangés en territoire vert, ce qui peut être dû au ralentissement du coronavirus au cours du week-end. Cela a peut-être fait naître l'espoir que l'assouplissement des mesures restrictives aiderait le monde à sortir lentement de la récession.

Daily change in cases and deaths from the coronavirus

Mardi, pendant la matinée asiatique, nous recevons le compte rendu de la dernière décision politique de la RBA. Lors de ce rassemblement, la Banque a maintenu son taux de trésorerie et l'objectif de ses rendements des obligations d'État à 3 ans à 0,25%, les responsables notant qu'ils ont réduits la taille et la fréquence de leurs achats d'obligations. Cependant, ils ont ajouté qu'ils étaient prêts à augmenter ces achats si cela était jugé nécessaire.

RBA interest rates

Suite à la déception des données sur l'emploi en Australie du mois d'avril, tout laisse à penser que la réunion du mois de juin prochain abordera le sujet des assouplissements quantitatifs. D'un autre côté, si les comptes rendus suggèrent que la revalorisation du QE ne sera envisagée que dans des circonstances extrêmes, alors l'Aussie est susceptible de gagner, et peut-être de surperformer sur les autres devises, dont les banques centrales devraient poursuivre leur relance au cours des mois à venir, comme le sterling et le Kiwi.

Au cours de la matinée européenne, nous obtenons les données sur l'emploi au Royaume-Uni pour le mois de mars. Le taux de chômage devrait avoir augmenté de 4,4% tandis que la rémunération hebdomadaire moyenne, primes comprises, devrait avoir ralenti à + 2,7% en glissement annuel de + 2,8%. Le taux des bonus exclus devrait avoir glissé à + 2,6% en glissement annuel contre + 2,9%.

UK real wages

Les arguments en faveur d'une augmentation notable du taux de chômage sont étayés par le rapport de KPMG et REC UK sur les emplois du mois en cours, qui a noté que les placements permanents et les facturations temporaires ont chuté aux taux les plus élevés depuis 2009. Dans le rapport, il a également été noté que les perspectives de plus en plus incertaines et la baisse de la demande de personnel ont pesé sur la croissance des salaires, ce qui plaide en faveur d'une baisse des taux de rémunération officiels.

En Allemagne, nous avons l'enquête ZEW du mois de mai. L'indice des conditions actuelles devrait s'être quelque peu amélioré, mais il est resté dans les eaux négatives. Plus précisément, il devrait avoir augmenté à -87,8 contre -91,5. L'indice du sentiment économique devrait également avoir augmenté, passant de 28,2 à 33,5. Le tableau d'ensemble concernant le coronavirus suggère une courbe d'aplatissement depuis début avril et ainsi, une vision un peu plus optimiste des analystes nous apparaît normale.

Aux États-Unis, les permis de construction et les mises en chantier, tous deux pour le mois d'avril, devraient être publiés. Les attentes sont à la fois pour les permis et commencent à décliner à 1.0mn et 0.950mn de 1.35mn et 1.22mn respectivement.

Mercredi, nous aurons le compte rendu de la réunion du FOMC. À l'époque, le Comité a maintenu les taux d'intérêt inchangés dans une fourchette de 0 à 0,25% et a laissé entendre que d'autres mesures de stimulation pourraient être mises en œuvre si cela était jugé nécessaire. «Nous continuerons à utiliser les pouvoirs de manière proactive jusqu'à ce que nous soyons convaincus que les États-Unis sont solidement sur la voie de la reprise», a noté le président de la Fed Powell. Il a également ajouté que l'activité économique baissera probablement à un «rythme sans précédent» au T2, ce qui suggère qu'ils sont plus susceptibles d'agir à nouveau:

Fed funds futures market interest rate expectations

Nous examinerons dans le compte rendu des indices sur la probabilité d'une action future et sur la forme que cela pourrait prendre, mais nous ne nous attendons pas à ce qu'ils se révèlent être un moteur du marché cette fois-ci. Après tout, nous avons récemment eu une vue actualisée sur la politique monétaire de plusieurs responsables de la Fed, y compris le président de la Fed Powell, qui a mis en garde contre une «période prolongée» de croissance faible et de revenus stagnants en raison de la pandémie, mais qui a également précisé qu'il est peu probable que lui et ses collègues poussent les taux d'intérêt en négatif. N'oubliez pas qu'il y a quelques semaines, les investisseurs ont commencé à établir un tel prix en poussant les rendements des contrats à terme sur les Fed funds en territoire négatif. Pourtant, ils attribuent près de 60% de chances que les taux d'intérêt deviennent négatifs d'ici l'été de l'année prochaine.

En ce qui concerne les données de mercredi, les IPC britanniques pour avril devraient être publiés au petit matin européen. Le taux global devrait être tombé à + 0,8% en glissement annuel de +1,5%, tandis que le taux directeur devrait avoir glissé à + 1,4% en glissement annuel de +1,6%. Le fait que le taux de base devrait avoir baissé de moins que le taux global suggère que cela peut être dû à l'effondrement des prix du pétrole. Cependant, il est peu probable que ces données modifient la spéculation sur les plans de politique monétaire de la BoE. Lors de sa dernière réunion, la Banque a maintenu sa politique inchangée, mais a noté que le AQ actuel devrait atteindre son objectif début juillet. Ceci, combiné à la volonté de prendre des mesures supplémentaires si nécessaire, suggère qu'une extension du AQ pourrait être envisagée lors de la réunion de juin.

UK CPIs inflation

Les IPC définitifs de la zone euro pour avril sont également publiés, mais comme c'est toujours le cas, ils devraient confirmer leurs estimations initiales.

Nous obtenons plus de données sur l'inflation pour avril plus tard dans la journée, cette fois du Canada. Le taux IPC global devrait tomber en territoire négatif, à -0,1% en GA contre + 0,9%, alors qu'aucune prévision n'est disponible pour le taux de base. Comme pour les IPC du Royaume-Uni, en raison de l'effondrement des prix du pétrole, nous nous attendons à ce que le taux de base canadien ait diminué de moins que le taux directeur. Lors de sa précédente réunion, la BdC a annoncé une augmentation de ses achats d'AQ, et un taux d'inflation potentiellement négatif, combiné à un nouveau glissement en dessous de l'objectif de 2% de la métrique de base, pourrait accroître la spéculation pour un assouplissement accru de cette banque et ainsi le dollar canadien sous les intérêts de vente.

Canada CPIs inflation

Jeudi, nous recevons les PMI préliminaires pour le mois de mai du Royaume-Uni et des États-Unis. Aucune prévision n'est disponible pour les chiffres du Royaume-Uni, tandis qu'aux USA, les indices de la fabrication et des services devraient avoir rebondi, à 37,8 et 30,0 contre 36,1 et 26,7 respectivement. Les ventes de logements existants aux États-Unis pour le mois d'avril sortent également et les prévisions indiquent une chute de 19,4% après une baisse de 8,5% en mars.

Vendredi, pendant la matinée asiatique, nous avons les ventes au détail de la Nouvelle-Zélande pour le premier trimestre et les IPC nationaux du Japon pour le mois d'avril. Aucune prévision n'est disponible pour les données de la Nouvelle-Zélande, ni pour l'IPC global du Japon. Le taux de base devrait avoir glissé à -0,1% en glissement annuel de + 0,4%.

Au cours de la matinée européenne, nous obtenons davantage de données sur les ventes au détail, cette fois du Royaume-Uni. Les ventes de gros titres devraient avoir chuté de 16,5% après une baisse de 5,1%, tandis que les ventes de base devraient avoir chuté de 15,0% après une baisse de 3,7%. Cela ferait baisser les taux de glissement annuel à -22,2% et -18,6% contre -5,8% et -4,1% respectivement. Cependant, en gardant à l'esprit que les taux de glissement annuel du moniteur de ventes au détail BRC ont rebondi à + 5,7% contre -3,5%, nous considérerions les risques des impressions officielles comme orientés à la hausse.

Plus tard, nous obtenons des PMI préliminaires pour mai de plusieurs membres de la zone euro, ainsi que du bloc dans son ensemble. Les indices de la fabrication et des services de la zone euro devraient avoir rebondi à 38,0 et 25,0, après avoir atteint des creux records à 33,4 et 12,0 respectivement. Cela conduira le PMI composite à 24,0 de 13,6. Bien que ces données indiqueraient une amélioration, toutes les lectures seraient encore bien en deçà de la barrière du boom ou de la récession de 50,0, et donc, il est peu probable qu'elles donnent une impulsion massive à l'euro.

Eurozone PMIs

Lors de leur dernière réunion, la BCE a assoupli les conditions de ses TLTRO et introduit une nouvelle série d'opérations de refinancement d'urgence à long terme non ciblées en cas de pandémie (PELTRO), restant prêts à ajuster tous leurs instruments, le cas échéant, pour garantir que l'inflation évolue vers leur objectif de manière soutenue. Dans cet esprit, nous pensons que les PMI pourraient garder la porte ouverte à de nouvelles mesures de relance.

Les ventes au détail du Canada pour le mois de mars sortent également. Les ventes de gros titres devraient avoir chuté de 10,0% après avoir augmenté de 0,3%, tandis que le taux de base devrait passer à -5,0% par rapport à -15,6%.

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