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by Charalambos Pissouros

Prospettive settimanali: 30 marzo - 3 aprile: PMI cinesi e statunitensi al centro della scena accanto a NFP

Dopo una settimana in cui la propensione al rischio è migliorata a causa di ulteriori pacchetti di stimolo da parte della Fed e del governo degli Stati Uniti, gli investitori potrebbero tenere lo sguardo bloccato su sviluppi e dati indicando quanto siano profondi i segni lasciati dal coronavirus sull'economia globale. A questo proposito, questa settimana, seguiremo da vicino le PMI cinesi e statunitensi, i dati preliminari sull'inflazione dell'Eurozona, nonché i dati sull'occupazione negli Stati Uniti, tutti a marzo, durante i quali il virus che si diffonde fuori dalla Cina è andato fuori controllo.

La scorsa settimana è stata caratterizzata da un miglioramento della propensione al rischio poiché la Fed ha proceduto con ulteriori misure di stimolo e il Parlamento americano ha approvato un pacchetto di spesa di 2 trilioni di dollari al fine di sostenere le imprese e le famiglie colpite dall'epidemia di coronavirus. Detto questo, teme che lo spread possa durare più a lungo di quanto precedentemente previsto sia tornato venerdì, con i principali indici UE e USA che hanno chiuso le negoziazioni in acque negative. Il sentimento negativo è arrivato oggi alla sessione asiatica, con il giapponese Nikkei 225 e il cinese Shanghai Composite che scendevano rispettivamente del 2,01% e dello 0,88%.

Major global stock indices performance

Ciò conferma la nostra posizione di non fidarci di una ripresa duratura nel morale degli investitori. Nonostante sia i casi di infezione che i decessi dovuti al rallentamento del virus di domenica, il sabato è stato contrassegnato da nuovi record giornalieri, il che suggerisce che, nel complesso, il virus continua a diffondersi rapidamente. Senza nessun vaccino pronto per essere distribuito al mondo, sarebbe prematuro supporre che abbiamo raggiunto un picco. Se la diffusione continuerà a un ritmo esponenziale, i danni economici potrebbero aggravarsi e le ferite potrebbero trascinarsi molto più a lungo di quanto gli investitori attualmente prevedano. Pertanto, vedremmo ancora buone possibilità che le attività legate al rischio continuino a commerciare verso sud e che i rifugi sicuri possano brillare di nuovo.

Coronavirus new cases and deaths on a day by day basis

Lunedì, durante la mattinata asiatica, abbiamo già ricevuto il Riassunto dei pareri dall'ultima riunione di politica monetaria della BoJ, in cui i funzionari hanno aumentato i loro acquisti di ETF a seguito dell'epidemia di coronavirus che minaccia le prospettive economiche globali. Nella sintesi, è stato rivelato che i politici giapponesi sono disposti a rafforzare l'allentamento monetario al fine di prevenire il peggioramento della fiducia delle imprese e delle famiglie e che l'economia giapponese potrebbe continuare a ristagnare anche dopo il recupero di altre economie, poiché l'impatto della diffusione del virus potrebbe essere enorme . Con una politica ultrarapida, compresi tassi negativi e ingenti acquisti di attività, sarebbe interessante vedere che tipo di misure aggiuntive potrebbero introdurre i funzionari. Inizieranno a pensare di tagliare ulteriormente i tassi a breve nel territorio negativo?

Per quanto riguarda la sessione europea, otteniamo i CPI tedeschi preliminari per marzo. Le previsioni suggeriscono che sia i tassi di IPC sia quelli di IPCA sono scesi a + 1,4% su base annua da + 1,7% a febbraio, il che aumenterà la speculazione che anche il tasso principale dell'Eurozona scenderà.

Negli Stati Uniti abbiamo in sospeso le vendite di case per febbraio, che dovrebbero essere diminuite dell'1,0% mamme dopo essere aumentate del 5,2% a gennaio.

Martedì, trading asiatico, abbiamo il dump dei dati di fine mese in Giappone. Si prevede che il tasso di disoccupazione sia rimasto invariato a febbraio, al 2,4%, mentre si prevede che la razione da lavoro a domanda per il mese sia scesa a 1,47 da 1,49. I dati preliminari sulla produzione industriale per il mese dovrebbero mostrare un rallentamento a + 0,1% mamme da + 1,0%, mentre si prevede che le vendite al dettaglio siano diminuite dell'1,2% a / a, dopo essere scivolate dello 0,4% a gennaio.

Anche le PMI cinesi di marzo dovrebbero essere rilasciate. Si prevede che l'indice manifatturiero sia salito a 45.0 dopo aver toccato un minimo record di 35,7 a febbraio, mentre non è disponibile alcuna previsione per l'indice dei servizi, anch'esso sceso al minimo storico, a 29,6. Con la Cina che è l'unica nazione ad aver controllato in larga misura la diffusione del coronavirus durante l'ultimo mese del primo trimestre, ci aspetteremmo che anche i servizi PMI siano rimbalzati, anche se rimane al di sotto della zona boom-o-bust 50. Ciò detto, la diffusione in Europa è stata peggiore di giorno in giorno e, pertanto, non prevediamo una leggera ripresa delle PMI della seconda economia mondiale per aumentare il morale degli investitori.

China official PMIs

Parlando dell'Europa, i CPI preliminari dell'Eurozona per marzo sono previsti durante la sessione europea. Il tasso principale dovrebbe essere sceso a + 0,8% su base annua da + 1,2%, qualcosa supportato dalle previsioni del tasso CPI tedesco, che dovrebbe anche essere diminuito. Non è disponibile alcuna previsione per la frequenza core, ma qui vediamo anche il caso di una diapositiva. Marzo è stato contrassegnato da blocchi nella maggior parte dei membri del blocco e quindi, con le persone che stanno a casa e si astengono dalla spesa, i prezzi al consumo in diversi prodotti potrebbero essere stati messi sotto pressione. Le eccezioni possono essere prodotti farmaceutici e prodotti essenziali, come il cibo.

German vs Eurozone CPIs inflation

Sebbene la BCE non abbia tagliato i tassi, con l'economia dell'area dell'euro colpita dallo scoppio del virus, ha adottato una serie di misure di stimolo d'emergenza, tra cui prestiti molto economici alle banche e acquisti di attività per un valore di 1,1 trilioni di EUR. Lunedì scorso, il membro del Consiglio direttivo Ignazio Visco ha dichiarato che le misure adottate sono sufficienti ed efficaci, ma lui e i suoi colleghi sono pronti a fare di più, se necessario. Pertanto, tenuto conto di ciò e in seguito alla delusione dei PMI preliminari di marzo, il calo dei tassi dell'IPC, ben al di sotto dell'obiettivo della Banca di "sotto ma vicino al 2%", può aumentare le possibilità di ulteriori stimoli. I funzionari possono decidere di aumentare la dimensione dei loro acquisti di obbligazioni o addirittura ridurre ulteriormente il tasso di deposito nel territorio negativo. Sebbene il primo appaia più probabile, con il capo della Banca, Christine Lagarde, che dice "Non ci sono limiti al nostro impegno per l'euro", non possiamo escludere del tutto il secondo.

Dal Regno Unito riceviamo il PIL finale, gli investimenti delle imprese e i dati del conto corrente, tutto per il quarto trimestre. Si prevede che la stampa finale del PIL mostrerà che l'economia britannica ha ristagnato negli ultimi tre mesi del 2019 dopo essere cresciuta dello 0,4% su base trimestrale nel terzo trimestre, mentre si prevede che gli investimenti delle imprese siano diminuiti dello 0,6% su base annua da + 0,9%. Si prevede che il disavanzo delle partite correnti della nazione si sia ridotto a GBP 7,0 miliardi da GBP 15,9 miliardi. Dato che queste versioni fanno riferimento a un periodo precedente allo scoppio del virus, ci aspettiamo che passino in gran parte inosservati.

Nel corso della giornata abbiamo più dati sul PIL, questa volta dal Canada e per il mese di gennaio. Le aspettative sono che il tasso mensile sia rallentato a + 0,1% mamme da + 0,3% a dicembre. Ad essere onesti, non ci aspettiamo che questa versione si riveli anche un importante fattore di mercato. La Bank of Canada ha già ridotto i tassi allo 0,25%, il livello più basso in un decennio, al fine di salvaguardare l'economia canadese dalla pandemia di coronavirus. Riteniamo che i dati di febbraio e marzo possano essere molto più importanti, poiché riveleranno fino a che punto la diffusione del virus ha influenzato l'economia canadese, che è un grande esportatore di petrolio. Se il successo si rivela molto più del previsto, i politici della BoC potrebbero non esitare a ridurre i tassi a zero.

Dagli Stati Uniti, otteniamo l'indice di fiducia dei consumatori del Conference Board per marzo, che dovrebbe scendere a 112,0 da 130,7.

Mercoledì, durante le negoziazioni asiatiche, il sondaggio giapponese Tankan per Q1 sta uscendo. Si prevede che gli indici dei grandi produttori e non produttori siano scesi a -10 e +2 rispettivamente da +5 e +18. Questo potrebbe essere il primo set che indica come l'economia giapponese potrebbe essersi comportata durante il primo trimestre di quest'anno e, quindi, a seguito della contrazione del 4 ° trimestre 2019, numeri negativi possono sollevare maggiori preoccupazioni in merito a una recessione tecnica e possono anche aumentare la speculazione per quanto riguarda un maggiore stimolo da parte della BoJ.

Anche la PMI manifatturiera cinese di Caixin per marzo sta uscendo e in linea con la PMI ufficiale del mese, le aspettative sono che l'indice sia rimbalzato, ma che sia rimasto all'interno del territorio contrazionale.

Riceviamo più PMI manifatturiere più tardi nel corso della giornata. Otteniamo le stampe finali dall'Eurozona, dal Regno Unito e dagli Stati Uniti, ma come di solito accade, le aspettative sono per le conferme delle stime iniziali. Gli investitori potrebbero prestare maggiore attenzione all'indice ISM statunitense per il mese, che dovrebbe scendere a 45,0 da 50,1.

Negli Stati Uniti, anche il rapporto sull'occupazione ADP per marzo sta uscendo. Le aspettative sono per un calo di 154k a seguito di un aumento di 183k a febbraio. In cima alla sorprendente ondata di richieste iniziali di disoccupazione per la settimana terminata il 14 marzo, questo potrebbe sollevare speculazioni sul fatto che gli NFP, che usciranno venerdì, potrebbero anche rivelare un crollo.ADP vs NFP employment

Giovedì il calendario appare relativamente leggero. Le uniche pubblicazioni degne di nota sono le richieste iniziali di disoccupazione negli Stati Uniti per la scorsa settimana, nonché i saldi commerciali statunitensi e canadesi per febbraio. Dopo essere salito alle stelle a 3.283 milioni, si prevede che le richieste iniziali di disoccupazione registrino un'altra cifra estremamente elevata. Sebbene non siano superiori all'ultima stampa, le aspettative sono per altri 3 milioni di nuovi reclami, qualcosa che potrebbe aumentare le aspettative in merito a ulteriori stimoli da parte della Fed.

Per quanto riguarda i dati commerciali, si prevede che il disavanzo statunitense si sia ridotto a 40,0 miliardi di dollari da 45,3 miliardi di dollari, mentre si prevede che il deficit canadese si sia allargato a 2,14 miliardi di CAD da 1,47 miliardi di CAD.

 

Infine, venerdì, è probabile che i riflettori puntino sul rapporto sull'occupazione statunitense e sull'indice non manifatturiero ISM, entrambi per marzo. Si prevede che i salari delle aziende non agricole siano diminuiti di 100k dopo essere saliti a 273k a febbraio, mentre si prevede che il tasso di disoccupazione sia salito al 3,9% dal 3,5%. Si prevede che i guadagni orari medi siano rallentati a + 0,2% mamme da + 0,3%, che, salvo eventuali deviazioni dalle precedenti stampe mensili, manterrebbe invariato il tasso su base annua a + 3,0%. Si prevede che l'indice non manifatturiero ISM per il mese sia sceso a 44,0 da 57,3. Se vengono soddisfatte entrambe le previsioni ISM, ciò ridurrà drasticamente la media mobile a 3 mesi del nostro indice composito ponderato ISM, il che potrebbe significare un forte rallentamento, o addirittura una contrazione, per l'economia statunitense durante il primo trimestre di quest'anno.

Average hourly earnings vs core PCE, ISM weighted composite vs US GDP

In combinazione con un potenziale declino del rapporto ADP per il mese e un'altra ondata di richieste iniziali di disoccupazione, una delusione in questi rilasci potrebbe spingere i partecipanti al mercato ad aumentare ulteriormente le scommesse in merito a un maggiore stimolo da parte della Fed. Dopotutto, lo stesso presidente della Fed Powell ha osservato giovedì che la Fed non esaurirà le munizioni e che il Comitato ha spazio politico per ulteriori azioni. Dato che i funzionari hanno già ridotto i tassi di interesse nell'intervallo 0-0,25% e hanno anche annunciato quantità illimitate di acquisti di QE, questo solleva la domanda: andranno a tassi negativi? La Fed non è mai stata a favore del "regime dei tassi negativi", ma resta da vedere se il danno economico causato dal coronavirus li costringerà a fare un'eccezione. Almeno, secondo i rendimenti dei futures sui fondi Fed, gli investitori non si aspettano qualcosa del genere al momento.

Fed funds futures market interest rate expectations

Per quanto riguarda il resto delle uscite di venerdì, abbiamo i servizi Markit finali e le PMI composte per marzo dall'Eurozona, dal Regno Unito e dagli Stati Uniti e, come nel caso della maggior parte delle volte, dovrebbero confermare le loro stime preliminari. Anche le vendite al dettaglio dell'Eurozona a febbraio stanno uscendo e le previsioni suggeriscono un rallentamento allo 0,1% m / m da + 0,6%. Ciò può mantenere invariato il tasso su base annua al + 1,7%.

Nota: il testo e' stato tradotto dall'articolo originale in lingua inglese

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