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by Charalambos Pissouros

Previsioni settimanali: 10 febbraio - 14 febbraio: il virus rimane in primo piano, Powell testimonia, RBNZ e Riksbank si incontrano

La scorsa settimana, i partecipanti al mercato hanno tenuto gli occhi fissi sugli sviluppi che circondano il coronavirus, con le misure politiche della Cina che forniscono un certo sollievo. Tuttavia, il virus continua a diffondersi a un ritmo esponenziale e, pertanto, prevediamo che gli investitori rimangano concentrati sui titoli che circondano quel fronte. Martedì e mercoledì, il presidente della Fed Powell presenta la sua testimonianza semestrale prima del Congresso. Questa settimana abbiamo anche due banche centrali che decidono i tassi di interesse: la RBNZ e la Riksbank. Per quanto riguarda i dati, gli IPC statunitensi e le vendite al dettaglio possono attirare un'attenzione speciale.

Il lunedì è un giorno relativamente leggero in termini di rilasci economici. Le uniche degne di nota sono le CPI della Norvegia, che sono appena uscite leggermente migliori del previsto, così come gli alloggi del Canada iniziano a gennaio e i permessi di costruzione per dicembre.

Tuttavia, non ci aspettiamo che i partecipanti al mercato si rilassino e si godano una giornata relativamente calma. Dopotutto, l'elemento in cima alle loro liste è il coronavirus. Quindi, crediamo che saranno ancora seduti ai margini dei loro posti in previsione di notizie e titoli su quel fronte. Sebbene gli equites abbiano funzionato abbastanza bene durante la maggior parte della settimana a causa delle speranze che i passi politici della Cina possano contenere gli effetti del virus a rapida diffusione, non è stato così. Con il nuovo virus che ha ucciso più persone rispetto alla SARS a livello globale nel 2002/03, gli investitori potrebbero aver perso la loro fiducia nelle politiche cinesi e sono tornati in una modalità fuori rischio, vendendo attività rischiose e cercando rifugio in rifugi sicuri. Per la cronaca, il bilancio delle vittime è salito a 910, mentre il totale dei casi confermati in tutto il mondo è salito a 40553.

Coronavirus death toll and cases

A nostro avviso, se il virus continua a diffondersi a un ritmo esponenziale, i dati in entrata potrebbero iniziare a rivelare che l'impatto economico è maggiore e potrebbe durare più a lungo di quanto inizialmente creduto. Molti credono che l'economia cinese sarà ben influenzata nel primo trimestre dell'anno, ma senza segni concreti che il virus potrebbe essere fermato presto, le ferite economiche potrebbero benissimo trascinarsi nel secondo trimestre. Se le misure intraprese per prevenire la diffusione continueranno a rivelarsi insufficienti, questa settimana potrebbe essere contrassegnata da negoziazioni e investimenti difensivi.

Martedì, il mercato giapponese sarà chiuso in occasione della festa nazionale. Dall'Australia, otteniamo il sondaggio aziendale NAB per gennaio, con l'indice di fiducia che dovrebbe rimbalzare a 0 da -2. Sebbene il sondaggio non sia uno dei principali fattori trainanti del mercato, data l'enfasi della RBA sul mercato del lavoro, presteremo molta attenzione all'indice dei costi del lavoro, che ha raggiunto il + 0,9% su base trimestrale a dicembre dal + 0,8% a novembre.

Nell'ultima riunione, la RBA ha deciso di mantenere invariati i tassi di interesse, ma la dichiarazione di accompagnamento è stata nuovamente meno accomodante del previsto. I funzionari hanno notato che gli incendi boschivi e l'epidemia di coronavirus peseranno temporaneamente sulla crescita domestica e, anche se hanno ribadito che rimangono preparati a facilitare ulteriormente, se necessario, hanno sottolineato ancora che i tassi sono rimasti intatti a causa dei ritardi lunghi e variabili nella trasmissione di denaro politica. Tuttavia, con il coronavirus che si sta diffondendo rapidamente, non crediamo che il miglioramento dei salari svanirà le aspettative in merito a ulteriori tagli da parte di questa Banca, soprattutto alla luce delle strette relazioni commerciali dell'Australia con la Cina. Secondo la curva dei rendimenti dei futures sui tassi di cassa interbancari a 30 giorni ASX, gli investitori stanno attualmente prevedendo un taglio da consegnare ad agosto. Pertanto, dati nazionali relativamente decenti possono solo incoraggiarli a respingere un po 'i tempi.

ASX 30-day interback cash rate futures yield curve

Durante la mattinata europea riceviamo una serie di rilasci di dati dal Regno Unito. Iniziando con il PIL preliminare per il quarto trimestre, le aspettative sono che il tasso di Qoq si sia mantenuto stabile a + 0,4% su base trimestrale, ma questo porterà il tasso su base annua a + 0,8% da + 1,1%. Inoltre, dopo il primo aumento dopo 5 trimestri di ribassi, si prevede che gli investimenti delle imprese saranno nuovamente crollati nel quarto trimestre. In particolare, le aspettative sono per una diapositiva dell'1,3% a seguito di una crescita dello 0,5% nel terzo trimestre. Si prevede che i tassi di produzione sia industriale che manifatturiera siano aumentati a dicembre ma che siano rimasti all'interno del territorio negativo, mentre si prevede che il disavanzo commerciale della nazione per lo stesso mese si sia ampliato.

UK GDP yoy

Nell'ultimo meeting, la BoE ha deciso di mantenere invariati i tassi, deludendo coloro che si aspettavano una riduzione dei tassi. Andando alla riunione, secondo i futures CMC MPC, c'era una probabilità del 45% per una riduzione del tasso di 25 pb. Detto questo, la dichiarazione ha avuto un sapore più accomodante rispetto alla precedente, con il Comitato che ha abbandonato la sua formulazione di "restringimento graduale" e ha aggiunto che "Potrebbe essere necessario che la politica rafforzi la prevista ripresa della crescita del PIL nel Regno Unito qualora i segnali più positivi degli indicatori recenti dell'attività globale e interna non dovrebbe essere sostenuta o gli indicatori dei prezzi interni dovrebbero rimanere relativamente deboli. "

Ora, la probabilità di tassi più bassi supera nuovamente il 40% per l'incontro di giugno. Quindi, tenuto conto di ciò, la morbidezza nei set di dati di cui sopra può spingere quella percentuale in qualche modo più in alto e forse la sterlina leggermente più in basso. Tuttavia, la nostra opinione è che i responsabili politici porranno maggiormente l'accento sui dati indicando come l'economia si è comportata nell'era post-elettorale prima di decidere se tagliare o rimanere fuori gioco. Dopotutto, hanno chiaramente indicato che aspetteranno i dati per confermare i segnali positivi degli indicatori recenti, con l'inflazione che occupa il 1 ° posto nella lista.

Nel corso della giornata, è probabile che i riflettori si rivolgano alla testimonianza del presidente  Powell prima del Congresso. Martedì testimonierà davanti al Comitato dei servizi finanziari della Camera, mentre mercoledì presenterà la stessa testimonianza davanti al Comitato bancario del Senato. Il messaggio chiave che abbiamo ricevuto dall'ultima riunione del FOMC era che i politici non si sentono a proprio agio con l'inflazione persistentemente al di sotto del loro obiettivo del 2% e con il tasso PCE core che rimane al di sotto di tale obiettivo da dicembre 2018, le aspettative riguardo a un altro taglio dei tassi da parte della Fed sono ancora ben radicato, nonostante il miglioramento delle PMI di gennaio e il rapporto sull'occupazione del previsto del venerdì per il mese.

Fed funds futures market vs FOMC interest rate expectations

Secondo i futures sui fondi Fed, gli investitori stanno valutando a fondo una riduzione di 25 pb da consegnare a settembre. Pertanto, Powell potrebbe attenersi alle sue idee sul fatto che all'interno della Fed vi sia poca tolleranza alla bassa inflazione, mentre ci aspettiamo che riconosca che il coronavirus costituisce un nuovo rischio per le prospettive economiche. Il dollaro potrebbe scivolare se davvero Powell sembrera' un po 'più preoccupato, poiché gli operatori di mercato potrebbero anticipare un po' i tempi di quando si aspettano che la Fed tagli nuovamente.

Tuttavia, tenendo presente che la valuta a volte indossa la sua tuta di rifugio sicuro, tratteremmo quella scivolata come una mossa correttiva se le preoccupazioni che circondano il coronavirus si intensificano durante la settimana. In tal caso, preferiamo sfruttare qualsiasi potenziale rafforzamento del dollaro imminente contro valute legate al rischio, come l'Aussie e il Kiwi, che tendono a scivolare durante i periodi di turbolenza del mercato. La diapositiva può continuare solo se gli investitori decidono di ignorare nuovamente il virus a rapida diffusione e iniziare ad aumentare le loro esposizioni al rischio.

Mercoledì, durante la prima mattinata asiatica, la RBNZ deciderà sui suoi tassi di interesse. Sarà uno degli incontri "più grandi", dove oltre alla decisione, alla dichiarazione e al verbale, otteniamo anche la Dichiarazione trimestrale sulla politica monetaria (che include proiezioni economiche aggiornate), nonché una conferenza stampa del governatore Adrian Orr.

Alla riunione di novembre, la RBNZ ha sorpreso gli investitori, che in gran parte hanno fissato un prezzo in una riduzione dei tassi, e invece ha deciso di mantenere una posizione pat, mantenendo i tassi a + 1,0%. Detto questo, i funzionari mantengono un orientamento moderato, dicendo che aggiungeranno ulteriori stimoli di politica monetaria, se necessario. Hanno anche osservato che l'occupazione è rimasta intorno al suo massimo livello sostenibile.

RBNZ official cash rate

Da allora, l'IPC della Nuova Zelanda è aumentato a + 1,9% su base annua da + 1,5%, appena un segno di spunta al di sotto del punto medio dell'intervallo obiettivo della Banca dell'1-3%, mentre il tasso di disoccupazione è sceso al 4,0% da un 4,1% rivisto al ribasso. Tuttavia, dato che il cambiamento di occupazione non ha rivelato nuovi posti di lavoro aggiunti, il calo del tasso di disoccupazione potrebbe non essere stato per le buone ragioni. In effetti, con un tasso di partecipazione che passa dal 70,40% al 70,10%, la riduzione del tasso di disoccupazione potrebbe essere dovuta a molte persone scoraggiate a registrarsi come disoccupate e cercare un lavoro.

New Zealand CPI vs 2-year inflation expectations

In ogni caso, la nostra modesta opinione è che il rapporto sull'occupazione non è stato deludente e combinato con un notevole aumento del tasso di inflazione della nazione al di sopra dell'ultima proiezione della Banca per il trimestre, che era al + 1,6%, può consentire ai politici di aspettare un po ' più prima che decidano di tagliare. Ciò potrebbe comportare un Kiwi più elevato, poiché alcuni di coloro che stavano anticipando un taglio dei tassi a novembre potrebbero aver spinto le loro scommesse in questo incontro. Detto questo, il grosso rischio per questa visione è il coronavirus a rapida diffusione che potrebbe avere un impatto negativo sull'economia della Nuova Zelanda. Non dimentichiamo che la Nuova Zelanda è uno dei principali partner commerciali della Cina.

Più tardi, durante la mattinata europea, la torcia della banca centrale sarà passata alla Riksbank. Nella sua ultima riunione per il 2019, la banca centrale più antica del mondo ha deciso di aumentare i tassi da 25 pb allo 0%, diventando la prima banca ad abbandonare il regime dei tassi negativi, dopo averlo adottato nel 2015. I funzionari hanno anche notato che il tasso dovrebbe rimanere allo 0% nei prossimi anni, ma ha aggiunto che se le prospettive economiche e le prospettive di inflazione dovessero cambiare, potrebbe essere necessario adeguare la politica monetaria.

Sweden CPIs inflation

I tassi di CPI e CPIF di dicembre sono rimasti fermi rispettivamente all'1,8% e all'1,7%, mentre il tasso CPIF core, che esclude l'energia, è sceso a + 1,7% su base annua da + 1,8%. A nostro avviso, ciò suggerisce che è improbabile che si verifichino cambiamenti importanti, né nella politica né nella lingua della Banca. Pertanto, questo potrebbe essere uno degli incontri tranquilli della Banca in termini di reazione nella corona svedese.

Come il resto degli eventi di mercoledì, come abbiamo già notato, il presidente della Fed Powell presenterà la sua testimonianza davanti al comitato bancario del Senato, mentre l'unico indicatore degno di nota all'ordine del giorno è la produzione industriale dell'Eurozona per dicembre. Le previsioni indicano un calo della mamma dell'1,5% dopo un aumento dello 0,2% a novembre. Ciò porterebbe lo yoy a -2,3% da -1,5%.

Giovedì, durante la mattinata europea, otteniamo i dati preliminari sull'inflazione della Germania per gennaio, ma come di solito accade, si prevede che confermeranno le loro stime preliminari, vale a dire che sia i tassi di IPC che di IPCA nella più grande economia dell'Eurozona sono aumentati a 1,7% a / a e + 1,6% a / a rispettivamente, entrambi da + 1,5%.

Riceviamo dati CPI per gennaio anche dagli Stati Uniti. Si prevede che il tasso principale sia aumentato ulteriormente al di sopra dell'obiettivo della Fed del 2%. In particolare, si prevede che abbia raggiunto il + 2,3% anno su anno rispetto al + 2,2% di dicembre. Si prevede che il tasso CPI core sia sceso al + 2,2% dal 2,3%. Detto questo, il tasso di variazione del greggio WTI è sceso in territorio negativo nel corso del mese. Pertanto, se effettivamente l'IPC core rallenta, vediamo che il rischio dell'IPC principale rallenta di più. Non dimentichiamoci che la differenza tra il titolo e gli IPC fondamentali si basa sugli elementi volatili di cibo ed energia. Nel grafico qui sotto, si puo' constatare chiaramente come la  modifica WTI tiene traccia della diffusione dell'IPC.

US CPIs vs yoy change in WTI

Un rallentamento delle metriche sull'inflazione dell'IPC può sollevare speculazioni sul fatto che il tasso PCE di base, che è l'indicatore dell'inflazione preferito dalla Fed, possa scivolare ulteriormente al di sotto dell'obiettivo della Fed. Tale tasso si è attestato all'1,6% a dicembre ed è stato al di sotto dell'obiettivo del 2% da dicembre 2018. A condizione che Powell ribadisca che la Fed non è a suo agio con l'inflazione persistentemente inferiore al 2%, la speculazione di un ulteriore rallentamento del tasso PCE potrebbe spingere gli investitori ad aggiungere puntare su un altro taglio della Fed, estendendo così la potenziale correzione del dollaro.

US CPIs vs core PCE yoy inflation

Infine, venerdì, durante la mattinata europea, otteniamo la seconda stima del PIL della zona euro per il quarto trimestre. Come di solito si prevede che confermerà la sua prima stima. Vale a dire, si prevede che confermerà che l'economia dell'area dell'euro ha rallentato a + 0,1% su base trimestrale nel quarto trimestre da + 0,2% nel terzo trimestre.

Più tardi, dagli Stati Uniti, abbiamo le vendite al dettaglio per gennaio. Si prevede che le vendite principali siano cresciute dello 0,3% mamme, lo stesso ritmo di dicembre, mentre si prevede che le vendite core siano rallentate a + 0,3% mom da + 0,7% mom. Inoltre, la produzione industriale e manifatturiera del mese dovrebbe scendere del -0,2% di mamme. Un altro giro di dati USA morbidi aggiungerà più credibilità all'idea che gli investitori presentino il momento in cui si aspettano un altro taglio della Fed, e quindi sosterrà il caso di una correzione nel biglietto verde, che è stato il principale guadagno della scorsa settimana. Anche l'indice preliminare del sentiment dei consumatori UoM per febbraio sta uscendo e la previsione è per un piccolo calo a 99,3 da 99,8.

Nota: il testo e' stato tradotto dall'articolo originale in lingua inglese

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