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by Charalambos Pissouros

Perspectiva Semanal: 17 a 21 de Fevereiro: No alvo da semana o PMI da Zona Euro, junto com os Dados de emprego do UK, Canadá e Austrália

Embora não tenhamos nenhuma reunião do banco central nesta semana, a agenda parece estar muito ocupada, com os investidores provavelmente olhando para os PMIs preliminares da zona do euro, pois podem estar ansiosos para descobrir se e até que ponto o coronavírus afetou a economia da área do euro. Também obtemos os CPIs do Reino Unido e do Canadá, bem como os dados de emprego na Austrália, que podem moldar as expectativas de como os respectivos bancos centrais podem decidir avançar.

Segunda-feira provavelmente será um dia relativamente leve, sem grandes indicadores econômicos nas agendas européia e americana. Afinal, os mercados nos EUA e no Canadá serão fechados em comemoração ao aniversário de Washington e ao Dia da Família, respectivamente.

O único conjunto de dados importantes já foi divulgado durante a manhã asiática e este é o PIB do Japão para o quarto trimestre. A taxa anual caiu para -1,6% de + 0,1%, arrastando a taxa anual para -6,3% de + 0,5%, marcando a maior queda desde 2014. Com a incerteza sobre o impacto do surto de coronavírus, lançando sombras sobre a economia do país desempenho no primeiro trimestre, parece que o Japão parece estar caminhando para uma recessão.

Falando sobre o coronavírus, o número de casos acelerou um pouco na segunda-feira, mas isso ocorreu depois de dois dias marcados por uma desaceleração. O número de mortes também começou a diminuir, já que as autoridades chinesas reforçaram outras restrições em Hubei com a maioria dos veículos proibidos nas ruas, enquanto as empresas foram instruídas a permanecer fechadas. Além disso, o banco central da China cortou as taxas de juros em seus empréstimos de médio prazo hoje, uma medida destinada a facilitar ainda mais o impacto sobre as empresas do vírus. A maioria dos índices asiáticos foi negociada no verde após os esforços da China para conter o vírus que se espalha rapidamente, mas o Nikkei do Japão foi uma das exceções, caindo 0,69% após a queda no PIB do Japão no último trimestre de 2019.

Virus % change in cases and deaths day to day

Na terça-feira, horário asiático, recebemos as atas da última reunião de política da RBA, na qual o Banco decidiu manter as taxas de juros inalteradas em 0,75%, como era amplamente esperado. Dito isto, a declaração que acompanha a decisão foi menos dovish do que o previsto, com autoridades observando que os incêndios florestais e o surto de coronavírus afetarão o crescimento doméstico apenas temporariamente. Com relação às taxas de juros, eles repetiram que os longos e variáveis ​​atrasos na transmissão da política monetária lhes permitiam manter as taxas estáveis ​​nesta reunião, embora continuem preparados para facilitar ainda mais, se necessário. Tendo tudo isso em mente, analisaremos as atas para ver como os funcionários se sentem à margem, mas o que pode ser mais determinante sobre como o Banco Mundial pode seguir em frente pode ser o índice de preços salariais e o relatório de emprego, que devem sair na quarta-feira e quinta-feira, respectivamente.

Durante a manhã europeia, o relatório de emprego do Reino Unido para dezembro deve ser divulgado. Prevê-se que a taxa de desemprego se mantenha estável em sua baixa de 45 anos, de 3,8%, enquanto os ganhos semanais médios, incluindo bônus, deverão ter desacelerado de +3,2% para +3,0% no comparativo anual. Prevê-se que a taxa de bônus excluídos tenha passado de 3,4% para +3,3% no comparativo anual. De acordo com o Relatório IHS Markit/KPMG & REC sobre empregos do mês, os salários iniciais para funcionários permanentes e temporários aceleraram um pouco a partir dos mínimos de novembro, o que sugere que os riscos em torno dos ganhos podem ser inclinados de algum modo para cima.

UK real wage growth

Acelerar os salários pode ser um desenvolvimento bem-vindo para os formuladores de políticas do BoE e pode aliviar alguma pressão por cortes nas taxas, mas, como observamos no passado, nossa visão é de que eles podem colocar mais ênfase nos dados que apontam o desempenho da economia no período pós-eleitoral. era antes de decidir como seguir em frente. Afinal, eles apontaram claramente na última reunião que aguardarão os dados para confirmar os sinais positivos dos indicadores recentes, com a inflação ocupando o primeiro lugar na lista. Assim, esperamos que os CPIs de quarta-feira e as vendas de varejo de quinta-feira para janeiro atraiam muito mais atenção.

Da Alemanha, temos a pesquisa da ZEW para fevereiro. Espera-se que o índice de condições atuais tenha deslizado um pouco mais para o território negativo, de -9,5 para -10,0. Isso marcaria o sétimo mês consecutivo com um sinal negativo. Também é esperado que o índice de confiança econômica tenha caído de 26,7 para 22,0. Esses dados podem revelar como o coronavírus afetou o sentimento na potência econômica da zona do euro e podem ser um presságio inicial em relação a qual direção os PMIs de sexta-feira podem entrar.

Na quarta-feira, durante a manhã asiática, a balança comercial do Japão para janeiro e o índice de preços dos salários da Austrália no quarto trimestre devem ser divulgados. As expectativas são de que o déficit comercial do Japão tenha aumentado notavelmente, para JPY 1695 bilhões, dos JPY 154.6 bilhões. Isso marcaria o maior déficit desde janeiro de 2014. Com relação ao índice de preços salariais da Austrália, espera-se que se mantenha estável em +2,2% no comparativo anual. No entanto, com a inflação global subindo para +1,8% no trimestre, contra +1,7% no terceiro trimestre, isso significa que os salários reais podem ter desacelerado e, portanto, uma taxa de salário estável pode não ser um desenvolvimento tão agradável para os formuladores de políticas da RBA.

Australia real wage growth

No início da sessão da UE, a Suécia divulga seus dados de inflação para janeiro. Espera-se que as taxas de CPI e CPIF tenham atingido +1,7% e +1,6% no comparativo anual, de +1,8% e 1,7%, respectivamente. Dito isso, repetimos pela enésima vez que prestaremos mais atenção à taxa básica de CPIF, que exclui os itens voláteis de energia. Em dezembro, essa taxa caiu para +1,7% no comparativo anual, de +1,8%.

Sweden inflation data CPIs

Em sua última reunião, o Riksbank reconheceu que a queda nos preços da energia deve diminuir a inflação este ano, mas espera que a taxa básica fique próxima da meta de 2% posteriormente. Portanto, é improvável que uma desaceleração modesta nas taxas de juros tente as autoridades a alterar suas orientações futuras, o que sugere que a taxa de recompra deve permanecer em 0% durante quase todo o período de previsão. Dito isto, uma queda notável na taxa básica de CPIF pode suscitar preocupações de que a fraqueza da inflação possa não ser devida à queda dos preços da energia. Isso poderia suscitar especulações de que as autoridades possam começar a repensar sua posição política atual e, assim, empurrar a coroa sueca para baixo.

Uma hora depois, todos os olhos podem estar voltados para as CPIs do Reino Unido em janeiro. Prevê-se que a taxa global suba de + 1,3% para + 1,6% no comparativo anual, enquanto se prevê que a taxa principal suba para + 1,5% no comparativo anual de + 1,4%. No entanto, tendo em mente que a variação anual do petróleo Brent se tornou negativa em janeiro, se o núcleo da inflação estiver acelerado, a taxa básica poderá subir menos do que o previsto. De qualquer forma, uma mudança na direção desejada pode permitir que os formuladores de políticas do BoE mantenham os dedos afastados do botão de corte por mais algum tempo, especialmente após a renúncia de Sajid Javid como Ministro das Finanças, o que gerou esperanças de mais apoio fiscal. De acordo com os futuros do CME MPC Sonia, uma queda de 25bps é quase totalmente cobrada para a reunião de novembro.

UK CPIs inflation

Recebemos mais CPIs de janeiro no final do dia, desta vez no Canadá. Prevê-se que o CPI principal suba para + 2,4% em relação ao ano anterior, de + 2,2%, enquanto o principal prevê-se que tenha aumentado para + 1,8% em relação ao ano anterior, de + 1,7%. Utilizando novamente a lógica de que os preços da energia estão um pouco correlacionados com o spread entre as taxas principais e principais, o fato de a mudança anual no WTI se tornar negativa em janeiro pode não permitir que a inflação global acelere tanto.

Canada CPIs inflation

Em sua reunião anterior, o BoC retirou da declaração a parte dizendo que é apropriado manter o nível atual das taxas de juros e observou que “Ao determinar o caminho futuro para a taxa de juros política do Banco, o Conselho do BCE observará atentamente para ver se a recente desaceleração do crescimento é mais persistente do que a previsão ”. Isso significa que as autoridades abriram as portas para um corte nas taxas, com o governador Poloz confirmando isso na conferência de imprensa após a decisão. Mesmo que a inflação não acelere conforme o esperado, desde que fique acima de 2%, pode permitir que os funcionários da BoC fiquem longe do botão de corte, especialmente após o relatório de emprego melhor do que o esperado em janeiro.

Nos EUA, temos os minutos da última reunião do FOMC. A mensagem que recebemos dessa reunião foi que os formuladores de políticas não se sentem confortáveis ​​com a inflação persistentemente abaixo de sua meta de 2%, e com a taxa PCE principal permanecendo abaixo desse objetivo desde dezembro de 2018, eles podem começar a pensar em reduções nas taxas se isso continuar por mais. Na conferência de imprensa, o presidente do Fed, Powell, disse que a política não está em um curso predefinido e também reconheceu os riscos que o coronavírus representa para a economia dos EUA, algo que ele também fez quando testemunhou perante o Congresso na semana passada. Embora Powell tenha insistido ao testemunhar que as taxas são apropriadas nos níveis atuais por enquanto, analisaremos os minutos para ver se e quantos de seus colegas estão na mesma página e quantos já começaram a pensar em taxas mais baixas. De acordo com os futuros dos fundos do Fed, os investidores ainda estão cotando outro corte a ser entregue em setembro, apesar do “gráfico de pontos” de dezembro apontar para nenhuma ação neste ano e apesar dos dados de emprego e CPI melhores do que o esperado para janeiro.

Fed funds futures market vs FOMC interest rate expectations

Quanto aos dados dos EUA, obtemos os PPIs, as licenças de construção e o início da habitação, todos em janeiro.

Na quinta-feira, horário asiático, a Austrália divulga seus dados de emprego para janeiro. Espera-se que a taxa de desemprego tenha recuperado de 5,1% para 5,2%, enquanto a mudança líquida de emprego deve revelar uma desaceleração no emprego adicionado, para 10 mil, ante 28,9 mil em dezembro. Combinada com o declínio do crescimento dos salários reais, uma taxa de desemprego ainda bem acima do limite de 4,5%, que a RBA acredita que começará a gerar pressões inflacionárias, pode levar os participantes do mercado a antecipar o momento em que antecipam outra queda de taxa pelo Banco, apesar dos funcionários sinalizando em sua última reunião que estão à vontade à margem. De acordo com a curva implícita de juros futuros da taxa de caixa interbancária em 30 dias da ASX, os participantes do mercado estão quase apreendendo outra queda de um quarto de ponto a ser entregue em setembro.

ASX 30-day interbank cash rate futures yield curve

Mais tarde, obtemos as vendas no varejo do Reino Unido para janeiro. Espera-se que as vendas de manchetes tenham aumentado + 0,5% em comparação com o mês anterior, após recuar 0,6% em dezembro. Dito isto, isto reduzirá o yoy para + 0.7% de + 0.9%. Prevê-se também que a taxa básica tenha se recuperado. Especificamente, espera-se um aumento de +0,8% para + 0,8% em relação ao mês anterior, mas a taxa básica anual deve ter caído para + 0,4% em relação ao ano anterior, + 0,7%. O caso das taxas yoy mais baixas também é apoiado pelo monitor de vendas no varejo BRC, cuja taxa yoy caiu de 0,07% para 0,0%, de + 1,7%. Dito isto, neste momento, precisamos observar que o monitor BRC está longe de ser um indicador confiável das impressões oficiais das vendas no varejo. Tomando como base os dados de janeiro de 2011, a correlação entre o BRC e a taxa anual de manchetes é de 0,26. Sua correlação com o núcleo também é baixa em 0,29. De qualquer forma, apesar do potencial declínio nas taxas anuais, uma recuperação mensal pode permitir que os investidores atrasem ainda mais o momento em que esperam um corte nas taxas pelo BoE.

U retail sales

As atas da última reunião do BCE também estão sendo divulgadas. Nessa reunião, o Banco manteve suas taxas e orientações inalteradas. Assim, toda a atenção recorreu à revisão estratégica do Banco, com o Presidente Lagarde observando que o objetivo será revisto, bem como o conjunto de ferramentas do Banco e como a inflação é medida. "Como medimos a inflação é claramente algo que precisamos observar", observou ela. Isso será fundamental para os participantes do mercado que tentam descobrir como o Banco agirá no futuro, pois também pode resultar em uma mudança na meta. Por exemplo, as autoridades podem sinalizar comprometimento com a taxa de 2%, como a maioria dos outros grandes bancos centrais, mas isso significaria mais estímulo para atingir esse objetivo, pois qualquer subvenção pode não ser tratada com a mesma tolerância que no passado. Vamos nos aprofundar na ata para obter mais pistas sobre esse assunto, mas, como a revisão deve ser concluída em novembro, não esperamos que os participantes do mercado comecem a apostar em uma flexibilização ainda mais nos próximos meses, apenas devido a minutos potencialmente dovish, apesar de Lagarde ter acrescentado que o Banco continuaria com sua política atual por enquanto, o que significa que mudanças de política ainda podem ocorrer antes que uma nova estratégia seja adotada. Acreditamos que os investidores prestarão mais atenção aos PMIs de sexta-feira, pois estão ansiosos para descobrir se e quanto o coronavírus afetou as perspectivas econômicas da área do euro.

ECB interest rates

Finalmente, na sexta-feira, o Japão lança seus CPIs nacionais para janeiro. Prevê-se que a taxa global suba para + 0,7% em relação ao ano anterior, de + 0,8%, enquanto a taxa básica é esperada para ter subido para + 0,8%, em relação a 0,7% no comparativo anual. Tendo em mente que os títulos principais e os principais CPIs de Tóquio do mês caíram para + 0,6% yoy e + 0,7% yoy de +0,9 e + 0,8% respectivamente, vemos os riscos em torno das previsões nacionais inclinados para baixo.

Japan core CPIs infaltion

Em sua reunião anterior, o BoJ manteve inalterada sua política ultra-flexível e sua orientação, reiterando que “espera que as taxas de juros de curto e longo prazo permaneçam em seus níveis atuais ou inferiores pelo tempo necessário para pagar de perto. atenção à possibilidade de perder o impulso para atingir a meta de estabilidade de preços ”. Uma desaceleração da inflação combinada com as decepcionantes impressões do PIB de hoje pode incentivar os investidores a aumentar as apostas em relação à flexibilização adicional.

No entanto, da mesma forma que o BCE, acreditamos que, com pouco espaço para fazê-lo, os funcionários podem preferir esperar que o quadro piore significativamente antes de decidirem agir. Quanto ao iene, não esperamos uma grande reação devido às CPIs. Dado seu status de porto seguro, esperamos que ele permaneça refém dos desenvolvimentos que envolvem o sentimento mais amplo do mercado e, especialmente, das manchetes que cercam o coronavírus em rápida expansão.

Durante a manhã européia, é provável que os holofotes se voltem para os PMIs preliminares de vários países da zona do euro e do bloco como um todo. Como já observamos, podemos ter uma primeira amostra de como o vírus pode ter afetado o bloco da pesquisa alemã ZEW na terça-feira, mas os investidores podem confiar mais no que os PMIs mostrarão para toda a área do euro. ter ficado em território contracionista pelo 13º mês consecutivo, passando de 47,9 para 47,5. Também está previsto que o índice de serviços tenha caído, mas ainda sinalize expansão. Especificamente, espera-se um declínio de 52,5 para 52,2. Tudo isso reduzirá o índice composto de 51,3 para 51,0.

Eurozone PMIs vs GDP

Na conferência de imprensa após a última decisão do BCE, o presidente Lagarde repetiu que os riscos para as perspectivas econômicas ainda estão inclinados para o lado negativo, mas menos pronunciado, pois pesquisas e dados ainda apontam para alguma estabilização. É improvável que uma queda modesta nos PMIs faça com que ela mude essa visão, mas um declínio maior que o esperado pode suscitar preocupações sobre o impacto do vírus na economia do bloco. Isso poderia adicionar mais pressão ao euro já ferido, já que alguns investidores podem começar a apostar em mais cortes de taxas por parte do BCE.

Dito isso, nossa opinião é de que, dado o escopo limitado do Banco Mundial para facilitar ainda mais, as autoridades não podem se apressar a fazê-lo, mesmo que os PMIs decepcionem. Afinal, uma extensão da mais recente queda do euro pode eventualmente revelar-se um pouco favorável à economia do bloco, pois pode ajudar a inflação e as exportações. Embora o BCE tenha declarado claramente várias vezes que não tem como meta a taxa de câmbio, um euro mais baixo pode ser um desenvolvimento bem-vindo para os formuladores de políticas e pode aliviar alguma pressão por estímulos adicionais, pelo menos nos próximos meses.

Também obtemos os CPIs finais da zona do euro para janeiro, mas como é sempre o caso, espera-se que eles confirmem suas estimativas iniciais, ou seja, que a taxa básica de CPI subiu para + 1,4% em relação a 1,3% em relação ao ano anterior e que a principal caiu para 1,1 % de 1,3%.

Também obtemos PMIs preliminares para fevereiro no Reino Unido, mas nenhuma previsão está disponível no momento.

Mais tarde, recebemos ainda mais PMIs, desta vez dos EUA. Prevê-se que o índice preliminar de fabricação da Markit tenha caído de 51,9 para 51,5, enquanto se espera que os serviços sejam mantidos em 53,4. Não há previsão para o índice composto. De qualquer forma, os participantes do mercado tendem a prestar mais atenção aos PMIs do ISM, que estão programados para serem divulgados nos dias 2 e 4 de março.

Do Canadá, obtemos vendas no varejo para dezembro, com a taxa prevista para cair de + 0,9% para + 0,2% em relação ao mês anterior, e a principal para subir para +0,4% para +0,4% em relação a + 0,2%. Apesar de uma potencial desaceleração nas vendas, uma taxa básica crescente, condicionada à aceleração da inflação na quarta-feira, pode distanciar ainda mais os formuladores de políticas do BoC do botão de flexibilização.

Anotação: Artigo traduzido do original em inglês

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