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by Charalambos Pissouros

PERSPECTIVA SEMANAL: 28/10 - 01/11: Reuniões do #FOMC, #BoC e #BoJ, #NFPs dos EUA também na agenda

É a vez de mais três bancos centrais decidirem a política monetária esta semana: o BoC, o FOMC e o BoJ. Espera-se que o BoC e o BoJ fiquem bem, enquanto o FOMC é amplamente esperado para reduzir as taxas em 25 bps, apesar do “gráfico de pontos” de setembro sugerindo que não há mais cortes na mesa. Na data, obtemos os CPIs da Austrália e da Zona Euro, a 1ª estimativa do PIB do terceiro trimestre da área do euro e dos EUA, bem como o relatório de emprego dos EUA para outubro.

Segunda-feira é um dia relativamente leve em termos de notícias e indicadores econômicos, então todos os olhos provavelmente ficarão presos ao cenário do Brexit. Na semana passada, o primeiro-ministro do Reino Unido, Boris Johnson, convocou uma eleição antecipada para 12 de dezembro, na tentativa de romper o impasse, e hoje os legisladores do Reino Unido devem votar nessa convocação. No entanto, o líder trabalhista Jeremy Corbyn disse que gostaria de aguardar a decisão da UE em relação à extensão solicitada antes de decidir como votar, acrescentando que ele apoiará uma eleição apenas quando o risco de uma saída desordenada desaparecer. Assim, dado que a moção precisa do apoio de dois terços no Parlamento para se concretizar, acreditamos que Johnson provavelmente sofrerá outra derrota. Quanto à UE, eles concordaram que deveria haver uma prorrogação, mas ainda precisam decidir a data de saída.

Na terça-feira, horário asiático, os CPIs de Tóquio para outubro serão divulgados. Nenhuma previsão está disponível para a taxa de manchete, enquanto se prevê que a principal suba de + 0,5% para + 0,7% no comparativo anual. No final do dia, espera-se que o índice de confiança do consumidor do US Conference Board de outubro tenha aumentado para 125,4, de 125,1 para 127,4, enquanto as vendas de imóveis pendentes nos EUA em setembro deverão desacelerar de + 1,6% para + 0,5% em comparação com o mês anterior.

Na quarta-feira, temos duas decisões do banco central em pauta, do BoC e do FOMC. Fazendo a bola rolar com o BoC, sua decisão mais recente foi manter as taxas de juros inalteradas em 1,75%, com autoridades observando que o conflito comercial EUA-China pesava mais no momento econômico global do que o Banco havia projetado anteriormente. No entanto, mantiveram sua posição neutra em relação às taxas de juros, reiterando que o atual grau de estímulo à política monetária permanece adequado.

Bank of Canada interest rates

Desde então, os dados de emprego para agosto e setembro ficaram melhores do que o esperado, com a taxa de desemprego caindo de 5,7% para 5,5% no mês passado. O CPI principal e o principal caíram para apenas uma marca abaixo de 2% em agosto e permaneceram lá em setembro, mas o CPI aparado manteve-se estável em 2,1% no comparativo anual. Além disso, de acordo com a Pesquisa trimestral de negócios da BoC, o Banco registrou uma ligeira melhora no sentimento dos negócios. Portanto, em nossa opinião, tudo isso pode permitir que os formuladores de políticas fiquem de fora, apesar de outros grandes bancos centrais seguirem o caminho de flexibilização.

Mudando do Canadá para os EUA, em sua última reunião de política, o FOMC decidiu reduzir as taxas em 25 bps, com o "gráfico de pontos" atualizado indicando que não haverá mais cortes este ano e no próximo. Dito isto, apesar do ponto médio de 2019 sugerir que não há mais reduções de taxa em cima da mesa, o Comitê estava amplamente dividido, com apenas 5 membros apoiando essa visão. Sete ainda acreditavam que outra redução de um quarto de ponto pode ser apropriada até o final do ano, enquanto os 5 restantes argumentavam que o corte mais recente não era necessário.

Fed funds futures market vs FOMC interest rate expectations

Após essa reunião, o ISM revelou que a atividade manufatureira nos EUA caiu para uma baixa de 10 anos em setembro, com o prolongado conflito comercial entre os EUA e a China pesando nas exportações dos EUA, aumentando o medo de mais desaceleração econômica durante o terceiro trimestre . Isso combinado com os comentários do Presidente Powell de que o Comitê "atuará conforme apropriado" e de que a política nunca está em um curso pré-estabelecido, permitiu que os investidores ficassem bem convencidos de que as autoridades oferecerão outro corte de quarto de ponto no encontro desta semana. De acordo com os futuros dos fundos do Fed, existe uma chance de 93%, enquanto outro é totalmente fatorado para junho do próximo ano. Portanto, tendo tudo isso em mente, é improvável que um corte de 25bps por si só seja um motor de mercado. Nesse caso, os investidores rapidamente voltarão a atenção para as dicas sobre se os formuladores de políticas estão dispostos a agir novamente, se necessário.

Quanto aos dados de quarta-feira, durante a manhã asiática, obtemos os CPIs da Austrália para o terceiro trimestre. Prevê-se que a taxa global tenha subido para + 1,7% no comparativo anual, de + 1,6%, mas espera-se que a taxa média aparada permaneça inalterada em + 1,6% no comparativo anual. Na última reunião de política, o RBA cortou as taxas de juros em 25 bps e reiterou que continuará monitorando os desenvolvimentos, inclusive no mercado de trabalho, e facilitando ainda mais as políticas, se necessário. O relatório de emprego de setembro mostrou que a taxa de desemprego caiu de 5,3% para 5,2%, o que certamente é um movimento na direção desejada, mas ainda distante da marca de 4,5% que a RBA acredita que pode começar a gerar pressões inflacionárias. Isso permitiu que os participantes do mercado mantivessem suas apostas em relação à flexibilização da tabela, com preços completos na próxima queda de um quarto de ponto em maio do próximo ano. Com a inflação ficando abaixo do limite inferior da faixa de meta de 2-3% do Banco, eles podem ficar tentados a levar esse momento um pouco adiante.

Australia CPIs inflation

Na Europa, obtemos os CPIs preliminares da Alemanha para outubro. Espera-se que as taxas de IPC e IHPC tenham caído para + 1,0% e + 0,8%, de + 1,2% e + 0,9%, respectivamente. Isso pode gerar especulações de que os números de inflação na área do euro, que devem sair na quinta-feira, possam se mover de maneira semelhante.

Nos EUA, temos o relatório de empregos da ADP para outubro e a primeira estimativa do PIB para o terceiro trimestre. O relatório da ADP deve mostrar que o setor privado ganhou 120 mil empregos em outubro, um pouco menos que os 135 mil de setembro. Isso pode desencadear apostas de que o número NFP, que sai na sexta-feira, também pode ficar abaixo da sua impressão de setembro. Dito isto, repetimos pela enésima vez que o relatório da ADP está longe de ser um preditor confiável dos PFN. Considerando os dados de janeiro de 2011, a correlação entre as duas séries temporais no momento do lançamento (nenhuma revisão é considerada) é de 0,45.

ADP vs NFP employment reports

Com relação à primeira estimativa do PIB, espera-se mostrar que o crescimento econômico desacelerou para + 1,7% no trimestre SAAR no terceiro trimestre, de + 2,0% no segundo trimestre. Apesar da desaceleração, isso manteria a média de 2019 um pouco acima das projeções do FOMC e, portanto, é improvável que altere muitas expectativas em relação às ações do Fed após o corte esperado para ser entregue no final do dia. Os investidores podem preferir aguardar os sinais da reunião antes de ajustar suas apostas.

Na quinta-feira, a tocha do banco central será repassada ao BoJ. Na última vez, os formuladores de políticas japoneses se abstiveram de agir, mantendo a orientação de que os atuais níveis extremamente baixos de taxas de juros provavelmente permanecerão inalterados "pelo menos até a primavera de 2020". Eles também reiteraram que não hesitarão em tomar medidas adicionais de atenuação se o impulso para atingir a meta de inflação for perdido.

Japan CPIs inflation

A inflação no Japão continuou a desacelerar, com as taxas principais e principais do IPC nacional caindo para + 0,2% e 0,5% no comparativo anual, de + 0,3% e 0,6%, respectivamente. Até a métrica principal do próprio banco passou de + 0,4% para + 0,3% no comparativo anual. Isso aumenta as chances de mais estímulo por parte do BoJ, mas um relatório recente disse que as autoridades pensam em se abster de adotar novas medidas de flexibilização nesta semana. No entanto, o mesmo relatório observou que eles podem introduzir uma nova maneira de mostrar sua prontidão para fazê-lo. Portanto, os investidores podem estar atentos a como fornecerão esses sinais e se outras ações poderão estar em andamento nos próximos meses. Em nossa opinião, com pouco espaço para facilitar ainda mais, o Banco pode decidir esperar um pouco mais e, talvez, contar com seus sinais pombos para fazer o trabalho por enquanto.

Quanto aos dados, durante a manhã asiática, os PMIs de fabricação e não fabricação da China para outubro serão divulgados. Espera-se que o índice de manufatura permaneça inalterado em 49,8, enquanto nenhuma previsão está disponível para o não-manufatureiro.

No final do dia, temos os CPIs preliminares da zona do euro para outubro, bem como a estimativa inicial do PIB do terceiro trimestre. Espera-se que as taxas de título e CPI principal permaneçam inalteradas em + 0,8% yoy e + 1,0% yoy, enquanto a taxa de PIB trimestral deverá ter subido para + 0,1%, de + 0,2%. Isso reduziria a taxa anual para + 1,1%, de + 1,2%. Acompanhando os decepcionantes PMIs preliminares de outubro, as taxas de inflação ainda bem abaixo da meta do BCE de "abaixo, mas perto de 2%" e uma economia que flerta com a estagnação provavelmente incentivarão os participantes do mercado a aumentar suas apostas em relação a outros estímulo do BCE. No entanto, como teremos um novo chefe da próxima reunião, e essa é Christine Lagarde, a política monetária pode ficar em espera por um tempo, pois ela prefere avaliar melhor a situação antes de ela e seus colegas começarem a examinar se (ou não) são necessárias mais medidas.

Nos EUA, a receita e os gastos pessoais de setembro devem ser divulgados, bem como o principal índice PCE do mês. Prevê-se que a renda tenha diminuído de + 0,4% para + 0,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto os gastos deverão acelerar um pouco, para + 0,2%, + 0,1%. No que diz respeito ao núcleo do índice PCE, prevê-se que a taxa anual tenha subido de + 1,8% para + 1,7%. Do Canadá, obtemos o PIB mensal para agosto, que deverá manter-se estável em + 0,2% ao mês.

Finalmente, na sexta-feira, os principais eventos da agenda provavelmente serão o relatório de emprego dos EUA para outubro e o PMI de fabricação do ISM para o mês. Com relação aos dados de emprego, espera-se que a taxa de desemprego tenha subido para 3,6%, enquanto as folhas de pagamento não-agrícolas deverão ter diminuído para 136k, ante 136k em setembro. Espera-se que o salário médio por hora tenha diminuído de + 0,4% para + 0,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, o que, salvo quaisquer revisões nas impressões mensais anteriores, levaria a taxa anual para + 3,0%, de + 2,9%. Espera-se que o índice de fabricação do ISM tenha subido um pouco, mas tenha permanecido abaixo da zona de 50 estrondos. Especificamente, espera-se que tenha aumentado de 48,8 para 48,8. Uma desaceleração no crescimento do emprego e outra contração na atividade manufatureira podem aumentar as chances de mais cortes do Fed, além do esperado para quarta-feira.

Em outros lugares, temos os CPIs da Suíça e o PMI de manufatura do Reino Unido, ambos para outubro. Espera-se que o CPI suíço tenha acelerado um pouco, de + 0,1% para + 0,3% no comparativo anual, enquanto o PMI de manufatura do Reino Unido deve cair de 48,3 para 48,1.

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