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by Charalambos Pissouros

Perspectiva Semanal: 10 a 14 de Fevereiro: O coronavírus segue em destaque, além das declarações de Powell e os encontros do RBNZ e Riksbank

Na semana passada, os participantes do mercado mantiveram o olhar fixo nos desenvolvimentos em torno do coronavírus, com as medidas políticas da China fornecendo algum alívio. No entanto, o vírus continua a se espalhar em um ritmo exponencial e, portanto, esperamos que os investidores continuem focados nas manchetes em torno dessa frente. Na terça e quarta-feira, o Presidente do Fed Powell apresenta seu testemunho semestral ao Congresso. Também temos dois bancos centrais decidindo as taxas de juros esta semana: o RBNZ e o Riksbank. Quanto aos dados, as CPIs dos EUA e as vendas no varejo podem atrair atenção especial.

Segunda-feira é um dia relativamente leve em termos de lançamentos econômicos. Os únicos que vale a pena mencionar são os CPIs da Noruega, que saíram um pouco melhores do que o esperado, bem como o início das moradias do Canadá em janeiro e as licenças de construção para dezembro.

No entanto, não esperamos que os participantes do mercado relaxem e desfrutem de um dia relativamente calmo. Afinal, o item no topo de suas listas é o coronavírus. Portanto, acreditamos que eles ainda estarão sentados na beira de seus assentos em antecipação a notícias e manchetes nessa frente. Embora os equites tenham se saído muito bem durante a maior parte da semana devido à esperança de que as medidas políticas da China possam conter os efeitos do vírus que se espalha rapidamente, esse não foi o caso. Com o novo vírus matando mais pessoas do que o SARS globalmente em 2002/03, os investidores podem ter perdido a fé nas políticas da China e estão de volta ao risco, vendendo ativos arriscados e buscando abrigo em refúgios. Para o registro, o número de mortos subiu para 910, enquanto o total de casos confirmados em todo o mundo subiu para 40553.

Coronavirus death toll and cases

Nossa opinião é de que, se o vírus continuar se espalhando a uma taxa exponencial, os dados recebidos poderão começar a revelar que o impacto econômico é maior e pode durar mais tempo do que se acreditava inicialmente. Muitos acreditam que a economia chinesa será bem impactada durante o primeiro trimestre do ano, mas sem sinais concretos de que o vírus poderá ser interrompido em breve, as feridas econômicas poderão se arrastar para o segundo trimestre. Se as medidas adotadas para impedir a disseminação continuarem a ser insuficientes, esta semana poderá ser marcada com negociações e investimentos defensivos.

Na terça-feira, o mercado do Japão será fechado em comemoração ao Dia Nacional. Na Austrália, recebemos a pesquisa de negócios da NAB para janeiro, com o índice de confiança que se espera ter recuperado para 0 a partir de -2. Embora a pesquisa não seja uma das principais impulsionadoras do mercado, dada a ênfase da RBA no mercado de trabalho, prestaremos muita atenção ao índice de custos trabalhistas, que atingiu + 0,9% em relação ao trimestre anterior em dezembro, ante + 0,8% em novembro.

Em sua última reunião, o RBA decidiu manter as taxas de juros inalteradas, mas a declaração anexa foi mais uma vez menos dovish do que o previsto. As autoridades observaram que os incêndios florestais e o surto de coronavírus afetarão temporariamente o crescimento doméstico, e mesmo reiterando que continuam preparados para facilitar ainda mais, se necessário, ressaltaram novamente que as taxas permanecem intocadas devido aos longos e variáveis ​​atrasos na transmissão monetária. política. No entanto, com o coronavírus se espalhando rapidamente, não acreditamos que a melhoria dos salários desapareça as expectativas em relação a novos cortes por este Banco, especialmente devido ao estreito relacionamento comercial da Austrália com a China. De acordo com a curva de juros futuros das taxas de caixa interbancárias em 30 dias da ASX, os investidores estão atualmente esperando um corte a ser entregue em agosto. Portanto, dados domésticos relativamente decentes podem apenas incentivá-los a adiar esse momento.

ASX 30-day interback cash rate futures yield curve

Durante a manhã europeia, recebemos uma série de lançamentos de dados do Reino Unido. Iniciando com o PIB preliminar para o quarto trimestre, as expectativas são de que a taxa de QoQ tenha se mantido estável em + 0,4%, mas isso reduzirá a taxa anual para + 0,8%, de + 1,1%. Além disso, após o primeiro aumento após cinco trimestres de queda, espera-se que o investimento comercial tenha caído novamente no quarto trimestre. Especificamente, as expectativas são de uma queda de 1,3% após um crescimento de 0,5% no terceiro trimestre. Espera-se que as taxas de produção industrial e manufatureira tenham subido em dezembro, mas permaneçam dentro do território negativo, enquanto o déficit comercial do país para o mesmo mês deve aumentar.

UK GDP yoy

Na última reunião, o BoE decidiu manter as taxas inalteradas, decepcionando aqueles que esperavam que um corte nas taxas fosse entregue. No início da reunião, de acordo com os futuros do CME MPC, havia 45% de chance de uma queda de 25bps na taxa. Dito isto, a declaração tinha um sabor mais dovish do que o anterior, com o Comitê deixando de lado o “aperto gradual” e acrescentando que “a política pode precisar reforçar a recuperação esperada no crescimento do PIB do Reino Unido, caso os sinais mais positivos dos indicadores recentes da atividade global e doméstica não deve ser sustentada ou os indicadores de preços domésticos devem permanecer relativamente fracos. ”

Agora, a probabilidade de taxas mais baixas está novamente acima de 40% na reunião de junho. Portanto, tendo isso em mente, a suavidade nos conjuntos de dados mencionados acima pode aumentar essa porcentagem um pouco mais, e talvez a libra seja um pouco menor. No entanto, nossa opinião é de que os formuladores de políticas darão mais ênfase aos dados que apontam para o desempenho da economia na era pós-eleitoral antes de decidir se cortam ou ficam de fora. Afinal, eles apontaram claramente que aguardarão dados para confirmar os sinais positivos de indicadores recentes, com a inflação ocupando o primeiro lugar na lista.

No final do dia, é provável que os holofotes se voltem para o testemunho do Presidente Powell no Fed. Ele testemunhará perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara na terça-feira, enquanto na quarta-feira apresentará o mesmo testemunho perante o Comitê Bancário do Senado. A principal mensagem que recebemos da última reunião do FOMC foi que os formuladores de políticas não se sentem confortáveis ​​com a inflação persistentemente abaixo de sua meta de 2% e com a taxa básica de PCE permanecendo abaixo desse objetivo desde dezembro de 2018, são esperadas expectativas em relação a outro corte de taxa pelo Fed. ainda bem consolidado, apesar da melhora nos PMIs de janeiro e no relatório de emprego melhor que o esperado de sexta-feira para o mês.

Fed funds futures market vs FOMC interest rate expectations

De acordo com os futuros dos fundos do Fed, os investidores estão cobrando totalmente uma redução de 25bps a ser entregue em setembro. Assim, Powell pode manter o controle de que há pouca tolerância dentro do Fed a inflação baixa, enquanto esperamos que ele reconheça que o coronavírus constitui um novo risco para as perspectivas econômicas. O dólar pode cair se de fato Powell parecer um pouco mais preocupado, já que os participantes do mercado podem apresentar um pouco do momento em que esperam que o Fed volte a cortar.

No entanto, tendo em mente que a moeda às vezes usa seu traje de refúgio, trataríamos esse deslize como uma medida corretiva se as preocupações em torno do coronavírus se intensificarem durante a semana. Nesse caso, preferimos explorar qualquer força potencial futura do dólar contra moedas vinculadas ao risco, como o Aussie e o Kiwi, que tendem a cair durante períodos de turbulência no mercado. A queda pode continuar apenas se os investidores decidirem ignorar novamente o vírus que se espalha rapidamente e começar a aumentar suas exposições a riscos.

Na quarta-feira, durante o início da manhã asiática, o RBNZ decidirá sobre suas taxas de juros. Essa será uma das reuniões “maiores”, onde, além da decisão, da declaração e da ata, também obtemos a Declaração de Política Monetária trimestral (que inclui projeções econômicas atualizadas), bem como uma conferência de imprensa do governador Adrian Orr.

Em sua reunião de novembro, o RBNZ surpreendeu os investidores, que estavam em grande parte com preços em um corte de taxa, e decidiram manter o padrão, mantendo suas taxas em + 1,0%. Dito isto, as autoridades mantêm um viés de flexibilização, dizendo que adicionarão mais estímulos à política monetária, se necessário. Eles também observaram que o emprego permaneceu em torno de seu nível máximo sustentável.

RBNZ official cash rate

Desde então, o CPI da Nova Zelândia acelerou para + 1,9% a partir de + 1,5% no comparativo anual, apenas uma marca abaixo do ponto médio do intervalo alvo de 1-3% do Banco, enquanto a taxa de desemprego caiu para 4,0%, de 4,1% revisados ​​para baixo. No entanto, dado que a mudança de emprego não revelou novos empregos adicionais, o declínio na taxa de desemprego pode não ter sido por boas razões. De fato, com a taxa de participação caindo de 70,40% para 70,10%, a queda na taxa de desemprego pode ser devida a muitas pessoas desanimadas em se registrar como desempregadas e procurar emprego.

New Zealand CPI vs 2-year inflation expectations

De qualquer forma, nossa visão humilde é que o relatório de emprego não foi tão decepcionante e combinado com um aumento notável da taxa de inflação do país acima da última projeção do Banco para o trimestre, que foi de + 1,6%, pode permitir que os formuladores de políticas esperem um pouco mais antes de decidirem cortar. Isso pode resultar em um Kiwi mais alto, já que alguns dos que estavam antecipando um corte nas taxas em novembro podem ter empurrado suas apostas para esta reunião. Dito tudo isso, o grande risco para essa visão é o coronavírus de rápida expansão, que pode ter um impacto negativo na economia da Nova Zelândia. Não devemos esquecer que a Nova Zelândia é um dos principais parceiros comerciais da China.

Mais tarde, durante a manhã europeia, a tocha do banco central será passada para o Riksbank. Em sua última reunião de 2019, o banco central mais antigo do mundo decidiu aumentar as taxas em 25bps para 0%, tornando-se o primeiro banco a abandonar o regime de taxas negativas, depois de adotá-lo em 2015. Os funcionários também observaram que a taxa deve permaneça em 0% nos próximos anos, mas acrescentou que, se as perspectivas econômicas e as perspectivas de inflação mudarem, a política monetária pode precisar ser ajustada.

Sweden CPIs inflation

As taxas de CPI e CPIF de dezembro mantiveram-se estáveis ​​em 1,8% e 1,7%, respectivamente, enquanto a taxa básica de CPIF, que exclui energia, caiu para + 1,7% na comparação anual, de + 1,8%. Em nossa opinião, isso sugere que é improvável que ocorram mudanças importantes, nem na política nem no idioma do Banco. Portanto, essa pode ser uma das reuniões silenciosas do Banco em termos de reação na coroa sueca.

Como o restante dos eventos de quarta-feira, como já observamos, o presidente do Fed Powell apresentará seu testemunho ao Comitê Bancário do Senado, enquanto o único indicador digno de nota na agenda é a produção industrial da zona do euro para dezembro. A previsão aponta para um escorregão de -1,5% após um aumento de 0,2% em novembro. Isso reduziria o comparativo anual para -2,3%, de -1,5%.

Na quinta-feira, durante a manhã europeia, obtemos os dados preliminares de inflação da Alemanha para janeiro, mas, como é geralmente o caso, eles devem confirmar suas estimativas preliminares, a saber, que as taxas de IPC e IHPC na maior economia da zona do euro subiram para + 1,7% yoy e + 1,6% yoy respectivamente, ambos de + 1,5%.

Também obtemos dados de CPI para janeiro dos EUA. Prevê-se que a taxa básica suba mais do que a meta do Fed de 2%. Especificamente, espera-se um aumento de + 2,3% no comparativo anual, de + 2,2% em dezembro. Prevê-se que a taxa básica de CPI tenha diminuído de 2,3% para + 2,2%. Dito tudo isso, a taxa de variação anual do petróleo WTI caiu em território negativo durante o mês. Portanto, se o CPI principal desacelerar, vemos o risco de o CPI principal diminuir mais. Não se esqueça que a diferença entre o título e os CPIs principais se baseia nos itens voláteis de alimentos e energia. No gráfico abaixo, você pode ver claramente como a alteração WTI anual acompanha o spread da CPI.

US CPIs vs yoy change in WTI

Uma desaceleração nas métricas de inflação do CPI pode aumentar a especulação de que a taxa PCE principal do ano, que é o indicador de inflação favorito do Fed, pode deslizar ainda mais abaixo do objetivo do Fed. Essa taxa situou-se em 1,6% em dezembro e está abaixo da meta de 2% desde dezembro de 2018. Dependendo de Powell reiterar que o Fed não está confortável com a inflação persistentemente abaixo de 2%, a especulação de mais desaceleração na taxa PCE pode levar os investidores a adicionar fazer apostas com relação a outro corte do Fed e, assim, estender a correção potencial do dólar.

US CPIs vs core PCE yoy inflation

Finalmente, na sexta-feira, durante a manhã europeia, obtemos a segunda estimativa do PIB da Zona Euro para o quarto trimestre. Como é geralmente o caso, espera-se confirmar sua primeira estimativa. A saber, espera-se confirmar que a economia da área do euro desacelerou para + 0,1% no trimestre, no quarto trimestre, de + 0,2% no terceiro trimestre.

Mais tarde, dos EUA, temos as vendas no varejo para janeiro. Prevê-se que as vendas em destaque tenham crescido 0,3% em relação ao mês anterior, o mesmo ritmo de dezembro, enquanto as vendas principais deverão ter desacelerado para + 0,3% em relação a + 0,7% em relação ao mês anterior. Além disso, espera-se que a produção industrial e de manufatura para o mês tenha caído -0,2% em relação ao mesmo mês. Outra rodada de dados dos EUA dará mais credibilidade à idéia de os investidores apresentarem o momento em que esperam outro corte do Fed e, assim, apoiar o caso de uma correção no dólar, que foi o principal ganhador da semana passada. O índice preliminar de opinião do consumidor da UM para fevereiro também está sendo divulgado e a previsão é de um pequeno declínio para 99,3, de 99,8 para 99,3.

Anotação: Artigo traduzido do original em inglês

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